一、债市回顾

近期关键词：量价稳定、观望情绪

资金面方面，央行全周净投放资金11,623亿元，除逆回购逐日净投放外，还通过买断式逆回购投放182天期资金，全周投放金额相对较高，对市场呵护力度较强。但资金价格未与投放量保持同步，全周资金价格反而震荡上行。

利率债走势方面，利率债收益率V型走势显著，十年和三十年国债活跃券震幅均为6BP。一方面，市场走势与央行资金面有一定背离，另一方面，市场保持了近期慢走快调的节奏。近期重点事件包括上周五发布的金融数据和美联储调降基准利率25BP，但市场未被以上事件扰动。此外，周中时而传出央行买债、OMO调降、反内卷定调和中美谈判接近尾声等消息，并在收益率走势上有所体现，但消息均无法被后验证实。整体来看，市场对利空消息更为敏感，仍在自我反省和自我矛盾的状态中。

权益市场方面，本周前三天市场走势相对稳定，处于小幅波动中，但市场继续分化，特别是周二小盘股和权重股背离严重，直至周四银行板块全线翻绿，受此拖累主要股指快速调整，似为“慢牛”格局再次蓄力。

债券市场跟随经济基本面、财政政策和货币政策的基本法不变，经济数据、增量财政政策、汇率情况和外围变化是中短期主要的观测点，但仍需保持对股债跷跷板的警惕。权益部分下跌有底，上行控速，操作策略较为确定。

二、投资观点

利率债：当前收益率已处于相对较高位置，基于仍有信贷刺激需求的假设前提下，收益率长期保持当前水平甚至快速上行的可能性不大。但由于近期调整速度较快，低波债基操作难度持续加大，中高波债基吸引力可能有所加强。

信用债：经历了前段时间的多次波折，债券基金的配置力量有向利率债倾斜的趋势，信用债交易活跃程度略有下降，因此也带来了估值相对于利率债稳定性更强的优势。

可转债：由于到上周五，银行正股估值下行幅度较大，可转债价格也从高位回落，使得其配置价值有所提高。

整体来看，经济内生动力、宏观政策指引和权益资金面导向是当前阶段主导债券市场的主要因子。其中经济基本面决定收益率长期走向的逻辑不变，宏观政策指引整体对收益率的影响预计较平，但权益资金面导向可能对收益率短期走势具有较大影响。

三、上周行情回顾

风险提示：上述观点仅代表长安基金观点，不构成针对个人的投资建议，也不表明本公司对投资做出任何判断或倾向意见。投资人应谨慎投资，并根据风险自担的原则，自行承担投资风险。基金有风险，投资需谨慎。

$长安泓沣中短债债券E(OTCFUND|012618)$$长安鑫益增强混合C(OTCFUND|002147)$$长安裕腾混合C(OTCFUND|005592)$

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