中金发布研报称，国际货币秩序重构是本轮A股牛市的核心驱动力。2024年9月以来，A股在此前一片悲观声音中走出震荡上行的牛市，关于牛市成因市场有诸多讨论。其中“924”的政策转向是基础，而该行认可的牛市持续驱动力是国际货币秩序重构，既因为美元资产安全性本身出问题，中国经济强大韧性，以及AI革命之下中国创新叙事反转也至关重要。尤其是2025年中美谈判反映中国综合国力的提升，进一步动摇美元霸权和强化新秩序，驱动全球资金再配置以及中国资产重估。此外，低利率环境，居民旺盛的资产配置需求，国家队稳市机制也是有利于市场的环境。考虑到A股估值从大类资产比较以及全球股市比较维度仍具备吸引力，国际货币秩序重构仍在演绎中，中国创新产业（300832）叙事延续并将带来业绩兑现，该行看好A股牛市继续进行。中金认为值得注意的是，A股面临的基本面、制度面和资金面环境在过去不断量变的过程中发生较多质变，当前A股可能比历史任何时候更具备慢牛的条件。