今天央妈公布12月贷款市场报价利率（LPR），1年期和5年期以上LPR分别为3.0%和3.5%，均与上月持平。至此，LPR报价已连续七个月维持不变，上周市场流传的降息小作文预期正式落空。受此影响，今日债市呈现显著的分化行情。长端利率债承压明显，10年期国债收益率1.84%，30年期超长债升至2.24%，而短端利率和信用债整体平稳。
当前债市呈现短强长弱的结构性分化，依旧是多重因素共同作用的结果。
首先，政策预期落空放大波动。LPR维持不变，使得市场对短期内货币政策进一步宽松的预期减弱，对利率敏感的长债首当其冲。其次，年末机构行为主导市场。交易盘为兑现利润、应对考核与赎回压力，倾向于抛售流动性较好的超长期利率债，加剧了长端的调整压力。最后，市场对明年财政政策发力可能带来的债券供给压力存在担忧，叠加今日股市表现强势带来的股债跷跷板效应，共同压制了长端情绪。
尽管债市短期波动加剧，但支撑债市的基础并未根本动摇。资金利率依然处于低位，央妈今天净回笼1836亿，但银行间市场隔夜与7天期资金价格保持平稳，显示流动性合理充裕。此外，一项值得关注的政策是，央妈出台了针对小额信贷逾期记录的信用修复政策，意在特定条件下移除个人征信中的相关记录。此举虽不直接影响债市流动性，但体现了政策层面维护金融环境稳定的意图。
展望后市，债市大概率延续短端稳、长端博弈格局。明年美联储降息空间有限，或制约国内货币宽松节奏，但财政政策发力预期下，利率债供给压力可能阶段性扰动市场。对于超长债的短期调整也是中长期布局窗口，咱普通投资者可通过分散化策略参与固收市场。总之，当前债市并非转向熊市，而是步入震荡整固阶段，企稳需待机构调仓行为平缓及增量政策明朗化。
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