今天债市呈现分化态势，尤其超长端债券跌幅显著，30年期国债收益率上行超3bp至2.27%。其实，今天公布的一系列11月经济数据实际偏弱，固定资产投资连续三个月下滑，社零中家电、汽车等品类增速放缓，制造业需求不足的问题凸显。理论上，此类数据应利好债市，但市场反而承压，核心矛盾还是在于政策预期与基本面之间的博弈。

近期经济工作会议强调“对投资下滑沉着冷静”及“避免盲目扩产”，暗示政策端更注重结构转型而非短期刺激。市场对明年货币宽松幅度产生分歧，叠加超长债前期拥挤度较高，引发获利了结。尽管基本面支撑债市，但政策不确定性放大了波动。资金面则保持平稳，央妈今天通过逆回购和6000亿元买断式逆回购净投放1286亿元，隔夜利率处于1.27%的低位，流动性环境对债市仍偏友好。

从机构行为看，银行、保险等配置盘逢低买入，而基金、证券交易盘倾向于减持，多空力量暂均衡。信用债和存单表现相对稳健，利率债的调整更多源于情绪层面。短期来看，超长债波动延续，但当前收益率已具备配置价值。

大家可关注两类机会：一是中短端信用债的防御性，二是利率债回调后中长期布局的窗口。若风险偏好较低，可优先选择以高等级信用债为主的短债基金；若追求弹性，超长债在政策明朗后或有修复空间。

后市展望，债市短期受政策预期扰动，但经济弱复苏与宽松流动性仍构成底层支撑。建议保持均衡配置，避免追涨杀跌。市场企稳需等待政策路径清晰化，中期维度债市仍具收益空间。

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