今天债市整体表现分化但趋于稳定。利率债方面，10年期国债收益率在1.77%附近窄幅波动，30年期小幅下跌，超长债略有承压。信用债表现相对稳健，短期限大行存单延续涨势。

资金面上，央妈开展4090亿元逆回购操作，因6000亿元到期实现净回笼1910亿元，节后两日累计回收流动性超5400亿元。尽管公开市场连续净回笼，资金面仍保持宽松。流动性充裕主要得益于央妈近期推出的1.1万亿元买断式逆回购，被市场视为定向降息，有效缓解银行负债端压力。

另一方面，财政部续发的50年期特别国债（25特国03）中标收益率2.2977%，略高于二级市场水平，反映出长期债券供给压力仍存。但整体而言，债市对供给冲击的消化能力增强。

四季度展望与投资机会

经济基本面仍是债市核心支撑，三季度GDP增速预计放缓至4.58%低于二季度的5.2%，投资、消费、出口均边际走弱。通胀持续低位运行，8月CPI同比降至-0.4%，PPI同比为-2.9%。四季度在高基数效应下，经济增速可能进一步承压，客观上需要政策加力。

政策层面，财政与货币协同值得期待。央妈可能通过买断式逆回购、降准等工具维持流动性合理充裕，资金利率大概率低位震荡。若财政政策加码（如新增赤字或提前发行再融资债），货币政策有望配合护航。

债市最困难的时期已过去，10年期国债收益率升至1.77%-1.80%附近已具备较高配置价值，与贷款利差拉开，且未充分定价降息预期。机构行为方面，基金费率改革虽使交易盘趋于谨慎，但配置盘逢高入场意愿依旧会增强。

总体而言，债市在政策呵护与基本面支撑下韧性增强，四季度有望逐步回暖。大家可以把握阶段性机会，避免追涨杀跌。

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$南方中债7-10年国开行债券指数C(OTCFUND|006962)$

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