债市前面两周受美国对等关税政策落地影响，避险需求推动长债上涨，这周随着贸易战利好刺激的消退，市场对内需政策出台预期的升温，叠加进入经济数据发布周，债市进入震荡期。

今天上午公布的宏观数据显示，一季度GDP年率为5.4%，与前值持平；3月社会消费品零售总额和工业增加值均超预期。尽管数据表现较好，但债市出现“利空出尽”反应，10年期国债收益率下行2BP。利率债、信用债和同业存单整体表现都不错，资金面虽央妈连续净回笼，但情绪宽松，对债市中性偏利好。

债市后续走势就纠结两个事

1、中美能不能谈和？老美最近关税政策反复横跳，最近又在芯片半导体领域搞事情，明显是想打压咱们的产业链，想削弱咱们的贸易地位，但全球产业链早就和中国深度绑定，美国想立刻脱钩也不现实。不过短期内双方估计还得硬刚，想缓和可能得等美国通胀、就业这些数据撑不住了再说。只不过在本轮关税冲突中，国内出口面临全面大额关税压力，外循环冲击可能不再是一个渐进过程，而会成为一个快变量。

2、国内政策怎么出招？ 现在市场都在赌二季度会降准降息，毕竟外需被关税打压，内需必须顶上。参考过去几次稳增长（比如2016年棚改、2020年疫情），央妈放水都是又快又多，这次大概率也不会手软。

关税博弈下，债市行情如何酝酿？

短期来看，债市可能还要纠结一阵子。这周政府债缴款规模大，加上税期资金紧张，让市场情绪更谨慎。不过长期逻辑没变——关税冲击早晚会被经济数据消化，降准降息短期不会落地，但预期仍在，利率大概率还会往下走。别看现在债市走得纠结的，长债能扛住税期压力已经算硬气的了，隔壁股市要是继续拉垮，资金可能转头就来债市抱团。

至于央妈态度，别看最近回笼了点资金，但4月国债到期量大，实际流动性不差。现在一季度经济数据公布了，市场会更关注未来政策怎么发力。债市现在窄幅震荡其实是好事，布局的黄金窗口，一旦方向明确，向下空间可能更大。

现在该怎么操作？

如果你手里有债基，别被短期波动吓跑。最近关税闹剧告一段落，3月信贷和出口数据又不错，长债利率估计震荡横盘的概率大。但注意！老川给的90天关税缓冲期还没过，利率往上冲的空间其实有限。

这时候可以学聪明钱：每次回调就买点，或者直接定投。像柱子手里方正富邦鸿远债券C这类收蛋力度大的就是优选品种，今年以来、近6月、近一年涨幅分别为1.62%、8.53%、12.75%，稳稳跑赢同期的纯债基金。方正鸿远现在是纯利率债策略，按收益来说基本算是纯债基金天花板了，算是非常优秀的债基了。正如我上面提到的，一旦下行空间打开，鸿远的收蛋数肯定非常大，目前来看是个不错的布局窗口。

最后，再简单总结一下，近期市场对关税政策的反复交易暂告一段落，Q1经济数据超预期，尤其是3月信贷和出口表现亮眼。从利率曲线结构看，长端利率大概率维持震荡横盘，10年期国债突破1.60%新低还需要新增信息，而关税90天暂缓周期也限制了长端利率的上行空间。因此，当前阶段若债市出现回调，可视为较好的交易机会，$方正富邦鸿远债券C(OTCFUND|015909)$有机会柱子还会加仓的。

#华尔街上调黄金目标价至3700美元#

$华泰保兴安悦债券C(OTCFUND|020741)$