1 固收加产品在牛市中的配置策略。

北信瑞丰基金经理于军华介绍了固收加产品在牛市中的表现和配置策略。他指出，今年以来固收加产品明显跑赢纯固收产品，尤其是可转债收益率超过20%。于军华分析了2021至2023年固收加表现平平的原因，并强调当前市场趋势已改变。他建议投资者在牛市环境下仍可配置固收加产品，以平衡风险与收益。

2 固收加产品受权益市场影响较大。

于军华分析了各类固收产品的近期表现，指出固收加产品收益率受权益市场影响较大，但长期来看二级债基年化收益率达7.8%，表现较好。他提到降息对债市是利好，但需关注市场预期和美联储政策。此外，他还回应了观众关于中奖卡券发放的疑问。

3 大类资产配置策略与产品介绍。

于军华提到大类资产配置应考虑个人需求和市场状况，包括股票、债券、期货、贵金属等多种产品。他强调在当前市场环境下，权益类资产牛市由外资和居民资产配置转变推动，政策是主要驱动力。随后介绍了北信瑞丰鼎力二级债基的投资策略，主要包括15%的蓝筹股票和65%的双低转债，部分月份会调整配置。

4 转债投资策略与周期展望。

于军华介绍了转债投资策略，主要选择120元以下的转债，130元以上卖出。他讨论了东升西落的宏大叙事，认为实体经济已实现但金融行业尚未反映。从经济周期角度，他预测2025年是长期低点，2026年开始将迎来30年繁荣期，短周期底部在明年年中。他鼓励投资者看到经济周期的亮点，认为未来30年将是向上周期。

5 小市值策略在牛市后期仍有机会。

于军华分析了牛市三阶段的特点，指出小市值策略在牛市后期仍有机会。他解释小市值策略主要赚取壳价值和动量反转效应两笔钱。壳价值受IPO数量影响，当前监管环境下壳价值有保障。动量反转效应指小市值股票具有较强的反转特性，长期表现优异。

6 小市值策略需关注市值中位数和公募持仓情况。

于军华分析了小市值股票的投资策略，指出在慢牛市场中可以长期持有，但需警惕市值中位数过快上升和公募持仓拥挤度。他提到固收加产品通常包括股票和可转债，当前配置以可转债为主，利率债为辅。在慢牛行情下，他建议2026年底前不必过度关注回撤，采用蓝筹加小市值的哑铃型策略和保守的可转债双击策略。

7 牛市需谨慎控制回撤策略。

于军华讨论了在牛市中控制回撤的策略问题，指出过度砍仓可能导致净值无法恢复。他建议区分牛市和熊市，采取不同策略。在牛市急跌缓涨的情况下，止损可能错失反弹机会。他介绍了哑铃型配置策略，即同时配置蓝筹股和成长股，以平衡收益和风险。蓝筹股选择具有全球竞争力的企业，成长股则关注科技和小市值股票。

8 蓝筹与小市值策略各有优劣。

于军华分析了蓝筹和小市值策略的特点。蓝筹策略在牛市表现一般，但熊市回撤小，长期年化收益率约15%。小市值策略年化收益率更高，约20%，但波动大且业绩不稳定，可能影响基金经理考核。结合两种策略可提升收益并控制波动。年初以来小市值策略部分收益约40%。

9 于军华介绍双低转债策略。

于军华详细讲解了固收加策略中的双低转债投资方法。他提到可转债市场规模约6000亿，发行方与投资者利益一致，80%转债能完成130元以上转股。双低策略注重价格低和溢价率低，历史年化收益率约13.3%，长期看能保证10%左右收益。他强调需剔除即将到期、信用级别低或进入强赎期的转债，并指出该策略简单有效。

10 高收益底层资产稀缺。

于军华指出当前市场难以支撑8%以上的高收益率，过去高收益主要依赖地产行业和地方债。随着经济增速放缓至4-5%，高收益底层资产稀缺。A股长期预期收益率在8-10%，但波动较大。双低转债策略年化收益率约10%，但受限于市场规模，产品规模上限约3亿。小市值策略同样面临规模限制。

11 策略规模受限，蓝筹估值需谨慎。

于军华指出，某些策略因规模限制难以做大，类比鲸鱼在浴缸中搁浅。对于蓝筹股估值，他强调30倍以上难赚钱，需区分长期和短期逻辑。军工板块虽短期超跌，但长期看仍有空间，尤其在十四五规划交接期。他建议投资者不必过分关注短期估值，应区分投资逻辑。

12 于军华分享市场观点。

于军华认为当前市场是结构性慢牛，TMT行业回调后传统消费和金融板块可能接力上涨。他建议关注微盘股指数和北证50指数来判断市场活跃度，并认为即使TMT短期调整，长期仍有机会。北信瑞丰基金将继续提供投资分享。