做投资十年，早已过了追题材、赌消息的阶段，更信奉“技术拐点+产业验证+估值匹配”的三重共振逻辑，而CPO这波投资，正是对这套逻辑的又一次实战印证。

2023年底，在梳理AI算力产业链时，我注意到一个关键变化：头部云厂商的数据中心功耗开始逼近上限，传统可插拔光模块在800G速率下的能耗和传输损耗问题愈发突出，而CPO通过光电共封装，能将功耗降低40%以上、传输距离缩短至毫米级，显然是破解瓶颈的核心方向。但当时行业还处于概念期，多数企业停留在实验室阶段，于是我没急于动手，而是启动了长达三个月的产业链调研——从上游的SOI晶圆、激光器厂商，到中游的光子芯片、先进封装企业，再到下游的交换机巨头，核心就是验证两个问题：技术成熟度是否够商用，需求是否真的刚性。

2024年二季度，调研有了明确结论：台积电已为英伟达量产硅光工艺，博通的51.2T CPO交换机完成Meta的百万小时无故障测试，国内头部厂商的800G CPO产品开始送样，且海外大客户2026年的采购计划直接上修一倍至2000万只 。这时候我判断，技术拐点已至，于是开始建仓。仓位配置上遵循“核心+弹性”原则：核心仓位40%给了中际旭创，它不仅全球光模块市占率第一，1.6T产品良率达95%，还深度绑定英伟达供应链，订单可见度超18个月；弹性仓位30%布局天孚通信，作为CPO光引擎核心组件独家供应商，毛利率长期稳定在50%以上，议价权极强；剩余30%则分给了华工科技，押注其光芯片国产替代突破，毕竟当时工信部已明确2027年CPO核心技术自主化率80%的目标，国产替代是确定性红利 。

2025年3月，英伟达发布Quantum-X Photonics CPO交换机，直接引爆板块，三只标的半年内累计涨幅超70%。但这波上涨中，不少蹭概念的小票也跟着翻倍，板块整体市盈率一度冲到70倍。身边很多人劝我加仓追弹性，但十年投资经验告诉我，脱离业绩的炒作都是空中楼阁。我反而借着上涨减仓了15%的华工科技——当时其光芯片自主化进展未达预期，海外依赖度仍超60%，地缘政治风险不容忽视 。

后续板块经历了两轮20%左右的回调，尤其是美国BIS加强光芯片出口管制的消息传出后，不少资金恐慌出逃。但我通过跟踪龙头企业的月度出货数据和客户续签情况，发现行业基本面并未恶化：全球CPO市场规模同比仍增100%，头部厂商产能依旧供不应求，且3.2T技术试产进展超预期 。于是在回调低位，我又把减仓的仓位补回了中际旭创，同时加仓了格芯产业链的相关标的，因为其收购AMF后，已成为全球最大的硅光子代工厂，能锁定核心产能供给。

到2025年11月，板块估值再次回到85倍高位，且有迹象显示部分厂商开始盲目扩产，2026年可能出现产能过剩风险。这时候我启动了分批止盈，最终保留中际旭创和天孚通信各25%的核心仓位，其余全部变现。截至目前，这波投资的整体收益率约88%，不算最激进，但胜在稳扎稳打。

十年投资教会我，真正的好赛道从不是突然爆发的，而是技术迭代到一定阶段、产业需求形成刚性、政策与资本形成合力后的必然结果。CPO这波行情，看似是AI催化下的短期热点，实则是算力基础设施升级的长期趋势体现。而投资的关键，就是在趋势明朗前耐心调研，在泡沫滋生时保持清醒，用产业思维替代股价思维，才能穿越波动，拿到确定性收益。

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