$前海开源沪港深乐享生活$ 2024年初，当“光电共封装”这个略显生僻的词汇第一次出现在我的行业研报里时，我从未想过它会成为此后两年改变我投资轨迹的核心赛道。从最初的懵懂试探到深度布局，再到穿越市场波动的坚守，这段CPO投资经历不仅让我收获了可观的收益，更让我读懂了科技投资“技术为王、产业共振、长期主义”的底层逻辑。

初识CPO源于一次偶然的行业交流。2024年3月，在一场AI基础设施论坛上，一位光通信行业专家提到“传统光模块已逼近物理极限，AI算力爆发将催生CPO技术的商业化拐点”。当时的我正困惑于科技股的分化行情，听到“带宽密度提升100倍、功耗降低3.5倍”这样的关键数据，立刻敏锐地意识到这可能是个被低估的赛道。回家后我连夜翻阅资料，了解到CPO通过将光引擎与交换芯片共封装，解决了传统可插拔光模块的传输延迟和散热痛点，恰好契合了AI大模型训练对TB/s级传输速率的刚需，堪称AI算力的“高速公路”。

但真正下定决心入场，是经过了近三个月的细致调研。我发现当时市场对CPO的认知还停留在“实验室技术”阶段，板块平均市盈率仅30倍左右，远低于半导体行业均值。而产业链的变化已悄然发生：海外巨头中，博通的400G CPO端口已在Meta数据中心实现百万级无故障运行，英伟达更是计划在GB300芯片中集成CPO技术；国内方面，中际旭创、天孚通信等企业已完成800G CPO产品研发，正在送样测试。更关键的是，机构预测2025年全球AI数据中心建设将同比增长150%，CPO需求有望迎来爆发式增长。2024年6月，我将组合中30%的资金分批买入中际旭创和天孚通信，前者作为光模块龙头，拥有全产业链布局和海外客户资源，后者则在CPO核心组件领域占据垄断地位，这两只标的构成了我CPO投资的“基本盘”。

然而，投资之路从非坦途。2024年四季度，受全球科技股回调影响，CPO板块出现了20%的深度调整。当时市场传言美国将扩大对华高端光芯片出口管制，叠加部分投资者担忧技术落地不及预期，恐慌情绪蔓延。我的持仓也随之浮亏，身边不少朋友纷纷割肉离场。但此时我反而更加坚定：一方面，我通过产业链调研确认国内企业已突破核心工艺，良率从60%提升至90%，国产替代趋势不可逆转；另一方面，Meta、谷歌等海外云厂商的资本开支仍在逆势增长，中际旭创的订单排期已排至2025年二季度。我不仅没有减仓，反而利用回调机会加仓了新易盛，这家公司的1.6T CPO产品已完成客户认证，即将进入量产阶段，具备更高的业绩弹性。

2025年成为CPO投资的“收获之年”。随着英伟达Spectrum-X CPO交换机被Oracle、Meta大规模采用，以及国内“东数西算”工程的加速推进，CPO板块迎来了估值与业绩的双重修复。一季度，中际旭创800G CPO产品出货量环比增长40%，净利润同比激增300%，股价率先创历史新高；天孚通信凭借CPO组件的高毛利率，业绩同样超预期，全年净利润增速达220%。到2025年12月，我的CPO相关持仓收益率已超过150%，其中新易盛因1.6T产品放量，涨幅更是高达230%。这期间，我并非盲目持有，而是根据产业进展动态调整：当看到板块平均市盈率升至65倍，部分纯题材小票涨幅过大时，我减持了跟风上涨的边缘标的，将仓位集中到有实际订单支撑的龙头企业上。

回顾这段投资经历，我深刻体会到科技投资的三大核心要素：一是前瞻性判断技术趋势，CPO的爆发本质是AI算力需求与光通信技术迭代的必然共振，早在2024年其技术必要性就已确立；二是深入产业链调研，通过跟踪订单排期、产能利用率、良率变化等硬指标，才能在市场波动中保持定力；三是警惕估值泡沫，科技赛道涨得快、跌得也快，只有聚焦具备核心技术和量产能力的企业，才能穿越周期。@前海开源基金