#金属板块还能买吗#当前贵金属与有色金属市场正处于复杂多变的宏观环境中，黄金价格虽经历近期波动，但长期支撑因素依然强劲。美元指数短期走弱、实际利率下行趋势、地缘政治风险上升以及央行持续增持黄金，共同构成了黄金价格的底部支撑。而有色金属板块则呈现分化格局，铜、稀土等战略金属因供应短缺和新能源需求增长前景看好，而镍、铝等传统工业金属则面临需求疲软与产能过剩的双重压力。

一、黄金价格波动的驱动因素与未来趋势

黄金价格近期波动主要受四大因素影响：货币政策预期、美元指数走势、地缘政治风险以及避险需求变化。当前黄金价格处于一个相对高位，但仍有上行空间。

首先，美联储降息预期是支撑金价的重要因素。根据中金公司研究，美联储在”自然情况”下仍有3次降息空间，对应长端利率3.8-4.0%。市场对12月降息预期已超过60%，而对2026年一季度降息的押注更是大幅升温，部分机构甚至将首次降息时点提前至2026年3月。这种中期宽松预期削弱了美元的利差吸引力，直接导致美元指数承压下跌。截至2025年11月27日，美元指数报99.447，跌幅0.12%，处于中期下降通道中，这对黄金价格构成支撑。

其次，实际利率水平是影响黄金价格的核心因素。当前美国10年期TIPS收益率为1.83%，但投资实际利率(Rinv)为-1.5%，远低于宏观实际利率(0.55%)。这种负利率环境降低了持有黄金的机会成本，增强了黄金的吸引力。实际利率与10年期国债收益率有关，与联邦基金利率无关。根据预测，随着美联储降息周期的推进，实际利率将进一步下降，这将为黄金价格提供持续支撑。值得注意的是，目前各类资产计入的降息预期排序为：利率期货(2次)＞点阵图(1.5次)＞铜(1.3次)＞黄金(1.2次) ，这意味着黄金市场对降息的定价相对保守，仍有上行空间。

第三，地缘政治风险持续推高避险需求。俄乌冲突仍在持续，俄军推进乌克兰东部战略枢纽波克罗夫斯克，试图切断乌军补给线。北约采取多维度应对措施，美国于11月18日批准向乌克兰出售价值1.05亿美元的爱国者防空系统相关设备。此外，欧洲和平方案遭俄方驳回，地缘博弈露出残酷底色。这些事件都增加了全球地缘政治的不确定性，提升了黄金的避险需求。历史研究表明，地缘政治风险(GPR)对黄金价格具有显著的单向溢出效应 ，尤其是在冲突爆发前，市场已经对事件有了充分预期，表现为黄金价格在冲突爆发前就已上涨。

最后，市场情绪与资金流向也影响黄金价格。亚洲黄金ETF资金持续流入，显示机构对黄金的长期配置需求未减。然而，近期黄金价格出现微跌，如国际现货黄金报4075.91美元/盎司，跌幅0.04%，这可能反映了市场对美联储降息节奏的分歧或投资者在高价位获利了结。不过，长期来看，黄金的避险属性和保值功能在当前全球经济不确定性和通胀压力下依然强劲。

综合来看，黄金价格短期可能因获利回吐出现波动，但长期支撑因素依然稳固。美联储降息预期、实际利率下行、地缘政治风险上升以及央行持续增持黄金，共同构成了黄金价格的底部支撑。若美联储在2026年启动降息，美元长期走弱趋势可能强化金价上行。投资者可通过定投策略降低短期波动风险，把握黄金的长期投资机会。

二、有色金属板块的波动原因与各子板块投资价值

有色金属板块近期波动主要受全球经济增速放缓、新能源需求变化以及供应链扰动等多重因素影响。当前全球经济增长前景不容乐观，IMF预测2025年和2026年全球增长预期值分别为3.2%和3.1%，相比4月预测的2.8%和3.0%有所改善，但2026年增长预测相比2024年10月仍下调了接近0.2个百分点，显示多重不确定因素下，全球经济重新进入温和增长与高度不确定性交织的阶段。

中国制造业PMI数据也反映了经济下行压力。2025年10月，制造业采购经理人指数(PMI)为49.0%，低于上月0.8个百分点，4月以来制造业景气水平一直处于收缩区间。尽管高技术制造业、装备制造业以及消费品行业10月PMI仍处于扩张区间，分别为50.5%、50.2%和50.1%，但整体制造业收缩仍对有色金属需求构成压力。中国11月制造业PMI将于11月30日公布，若数据改善，可能提振工业金属需求；若继续收缩，则需警惕经济疲软压制价格。

从各子板块来看，有色金属呈现明显分化：

铜板块：供需失衡加剧，价格有望上行。全球铜矿供应端面临多重压力，包括智利铜矿因安全事故、品位下降及劳资纠纷产能受限，秘鲁抗议活动扰动供应等。瑞银预测2025年全球铜供应缺口将达到23万吨，而到2026年这一缺口将扩大至40.7万吨。星展银行也指出，全球铜市场供应短缺状况正在加剧，预计这将推动铜价持续走高，2026年铜均价有望上涨3.1%至每吨9900美元。需求方面，新能源产业对铜的需求持续增长，电动汽车的用铜量是传统燃油车的4倍以上，光伏、风电等可再生能源项目的大规模建设，以及全球电网升级改造工程，都对铜材提出海量需求。因此，铜板块在供应短缺和需求增长双重驱动下，投资价值显著。

锂板块：需求激增但供应不足，价格波动风险较高。根据研究，中国锂需求将从2020年的4.20万吨(LCE)增长至2025年的17.80万吨，年复合增长率高达33%  。然而，国内矿山锂供应保障率仅21.22%  ，对外依存度达71.79%  ，依赖进口和回收。尽管中国已在锂电池产业取得领先地位，但锂资源开发受制于高成本、技术瓶颈（如盐湖提锂）及探矿权溢价过高，短期供应难缓解缺口。因此，锂板块虽长期需求增长明确，但短期价格波动风险较大，适合风险承受能力较高的投资者。

稀土板块：技术突破与战略地位提升，长期前景看好。中国攻克稀土纳米晶电致发光技术，推动高附加值应用（如光电材料），叠加美国《通胀削减法案》对稀土需求的刺激，稀土长期需求增长明确。中国在稀土冶炼和高端应用领域的主导地位进一步强化，稀土被誉为”工业维生素”，在新能源汽车、永磁电机等领域应用广泛。因此，稀土板块在技术创新和政策支持双重驱动下，长期投资价值凸显。

三、国泰黄金ETF联接C基金的投资价值评估

国泰黄金ETF联接C基金（代码004253）作为布局黄金的工具，具有以下特点：

费率结构：该基金无申购费，年销售服务费0.35%，管理费0.5%，托管费0.1%，持有超30天免赎回费。相比A类份额，C类份额更适合短期波段操作，因为持有超30天无赎回费，交易成本仅收销售服务费的0.03%。

规模与流动性：截至2025年9月30日，国泰黄金ETF联接C基金资产规模约91.21亿元，国泰黄金ETF联接C基金投资于国泰黄金ETF的资产比例不低于基金资产净值的90%，现金或者到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的5%，这种配置在保证流动性的同时，也带来一定的跟踪误差。

投资优势：该基金适合短期交易者，无申购费、低门槛（10元起），操作便捷，可通过天天基金等平台申购，无需额外的证券账户。同时，作为场外基金，其申赎规则相对宽松，投资者可以根据市场情况灵活调整投资组合。

四、贵金属与有色金属板块未来投资机会展望

贵金属板块：黄金长期投资价值依然显著。尽管近期金价出现波动，但支撑因素依然强劲。美元指数短期走弱、实际利率下行、地缘政治风险上升以及央行持续增持黄金，共同构成了黄金价格的底部支撑。美联储降息预期升温，市场对2026年一季度降息的押注大幅升温，这将进一步压低实际利率，提升黄金吸引力。此外，全球央行（尤其中央银行）增持黄金的趋势仍在持续，这为金价提供了坚实支撑。因此，黄金板块在中长期仍有望走出行情，但短期可能因获利回吐出现波动，投资者可通过定投策略降低风险。

综合分析贵金属与有色金属板块的投资机会，黄金板块在中长期仍有望走出行情，但短期波动风险较大；有色金属板块分化明显，铜和稀土板块投资价值较高，而镍和铝板块需谨慎。投资者应根据自身风险偏好和投资期限，制定差异化的资产配置策略。

无论选择何种投资工具，投资者都应保持理性，避免追高杀跌，根据市场变化及时调整投资策略。在当前全球经济不确定性增加的背景下，黄金作为避险资产和通胀对冲工具的价值依然显著。@国泰基金