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核心驱动因素：

1. 美联储政策转向，降息周期开启

12月降息概率达64%，实际利率下行降低持有黄金机会成本
高盛预测2026年美联储将降息3次，累计75个基点，美元指数长期走弱已成共识

2. 央行购金创历史记录，去美元化加速

2025年前三季度央行净购金902吨，同比增长10%，第三季度环比增长28%
中国央行连续18个月增持，储备达2,304吨，占外汇储备比例仅5.5%(远低于全球平均15%)，增持空间巨大
黄金在全球央行储备占比自1996年以来首次超过美国国债，战略地位凸显

3. 地缘政治风险持续发酵，避险需求旺盛

俄乌冲突、中东局势等地缘风险未消，全球不确定性上升，黄金"危机对冲工具"价值凸显

美国政府停摆期间(2025年)黄金平均涨幅超5%，地缘冲突升级直接推动金价突破4,100美元/盎司