有个名词叫“口红效应”，是指一种有趣的经济学现象。

当经济不景气、消费者可支配收入减少，或对未来预期悲观时，就会减少或推迟对高价商品（比如房产、汽车、奢侈品包包、高端电器、出国旅游等）的购买，反而会增加相对廉价、能提供即时满足感或心理慰藉的“小奢侈品”和非必需品的消费。口红是后者商品的典型代表，因此得名“口红效应”。

我们从“口红效应”中，还能区分出4个“新消费”的典型代表！

1、美妆赛道。口红就是最常见代表，还比如美容美发、减肥瘦身等。在国货替代大趋势下，具备产品差异化竞争力的龙头品牌，有望实现持续突围。

2、个护赛道。虽然是常见的护理产品，但是产品创新带动传统品类迭代升级，即使是传统国货也能实现二次焕新突破。

3、潮玩赛道。伴随着Z世代年轻人，对于情绪价值需求的持续提升，潮玩龙头依托IP矩阵化建设扩张，为品牌在收入端带来快速增长。

4、黄金珠宝。产品单价可能并不是很贵，但是依托古法金等技术完善了黄金产品设计感，实现新人群的快速扩圈，尤其受到时尚年轻人的追捧。

虽然都属于消费赛道，但是新消费特征与传统消费却截然不同，当经济压力较大时，谁能够提供情绪价值、社交价值，谁就更受欢迎、资本市场就更愿意为谁买单！回顾近一年股价表现，以泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪集团等为代表的新消费，与以贵州茅台、海天味业、伊利股份等代表的传统消费，简直就是云泥之别。

今年3月初时，司令对比了15种消费指数，并指出港股通消费、新华港股通新兴消费、港股通品牌50消费，未来或更具备上涨空间。从这些名字中带有“消费”的指数，也能看出新兴消费公司更多在港股上市。

那么，除了明确的消费主题基金，还有哪些“显山不露水”的新消费基金呢？“显山”是指今年业绩表现出色，“不露水”是指单从名字并不能看出布局新消费赛道。如下图所示，司令整理出6只，并剔除了持有期型、封闭型，以及规模偏小的！

以下数据来源：Wind，截至日期：2025年5月31日，均以A类为例。下面一起来看看，基金经理如何展望新消费赛道？

信澳优享生活混合A：今年以来上涨39.51%，现任基金经理杨珂。最新季报中认为，新消费公司的业务收入主要来自于内需，个别公司因国内的成功开始逐步走向海外，且海外经营初见成效。新消费有别于传统消费，无论是在经营模式和管理思路都和传统企业有较大的差异，我们欣喜的发现了这些优质公司，且由于他们在港股上市，彼时买入的价格极其便宜。

广发价值核心混合A：今年以来上涨30.69%，现任基金经理吴远怡。最新季报中没有对新消费进行展开，简述配置了互联网龙头，增配了新消费领域，并在低估值板块配置了个别标的，整体持仓行业较为分散。

富国沪港深行业精选混合A：今年以来上涨27.46%，现任基金经理汪孟海。最新季报中同样没有对新消费进行展望，认为在经济不出现较大的问题的情况下，当前的估值是比较有吸引力的。而其中很多优秀的企业，当前也回到了比较有吸引力的位置。

长信多利混合A：今年以来上涨26.65%，现任基金经理刘亮。最新季报中认为，拉长视角消费升级才是真正符合大众对美好生活的向往。今年以来，一些持续在新渠道捕捉消费者升级需求的品牌开始崭露头角，分布在潮玩、宠物、饰品、美容护理各细分领域。我们能在存量市场中发现新增需求，并且以优质中价的产品来满足市场的品牌，是消费行业中长期的生力军，也是我们持续看好的方向。

中银内核驱动股票A：今年以来上涨11.87%，现任基金经理杨亦然。最新季报同样没有对新消费的展开，简述了坚持精选符合全球产业升级趋势的细分行业，把握业绩稳健成长的优质企业的投资机会，维持均衡配置的观点。

泓德丰泽混合A：今年以来上涨10.04%，现任基金经理季宇。最新季报中认为，内需消费领域仍然不乏相对不受外部环境扰动、自身产品或经营周期向上的企业，企业的经营趋势并未被打破，估值水平不高，在当下依然是较好的投资标的，组合后续也会更多关注这类企业。

如果说2019-2020那波消费赛道行情，是为“新故事”抱团买单，司令觉得本轮新消费行情背后，或是更多追求“质价比”（品质+情绪+实用价值）。

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