—上周债市总结—
曲线上移。上周两会总量政策符合市场预期，月初资金面边际缓和后又有所收紧，潘行长提及“对于一些不合理的、容易削减货币政策传导的市场行为加强规范”，债市情绪较为谨慎，收益率整体上行。10Y国债/国开分别上行8.5bp/6.1bp至1.8%/1.8%，10-1Y国债/国开利差分别下行/上行1bp/6.1bp至25bp/12bp。（数据来源：wind，2025/3/3-2025/3/7）
—市场动态跟踪—
消息跟踪
2025年经济增长预期目标设定为5%左右，赤字率拟按4%左右安排，发行超长期特别国债1.3万亿元，地方政府专项债券4.4万亿元等，基本符合市场预期；
经济主题发布会中，潘行长提及”择机降准降息…目前金融机构存款准备金率平均为6.6%，还有下行空间，结构性货币政策工具资金利率也有下行空间…对于一些不合理的、容易削减货币政策传导的市场行为加强规范”。
海外宏观
美国新增非农略低于预期。美国2月新增非农15.1万，预期16万，前值由14.3万下修至12.5万，前两月累计下修0.2万。失业率4.1%，预期4.0%，前值4.0%。
国内宏观
春节因素影响下，1-2月出口同比下滑，CPI同比转负。1-2月出口增速下滑至2.3%，春节错位因素影响较大。2月通胀低于预期，CPI同比下行至-0.7%，服务需求下滑叠加汽车降价，核心CPI表现偏弱，PPI同比降幅小幅收窄至-2.2%。上周高频数据显示上游生产边际走强，汽车生产依然偏强，新房和二手房销售均环比下行，工业品价格和农产品价格下跌。本周国债净融资额-3349亿，同比减少2546亿，地方债净融资额502亿，同比减少576亿。
流动性
紧平衡。资金面月初边际转松后收紧，存单收益率走势分化。美元指数下行，人民币升值，美债收益先下后上，中美利差-252bp。隔夜回购规模和占比上行。
—债市策略—
上周在没有实质利空的情况下，债市仍然走出了一波空头情绪释放的较大幅上行的行情。在多空分歧加大之际，如何看待接下来的债市走向？
债市本是票息市场，收益率走高对投资者的吸引力随之加大，如果票息已经具备性价比，配置的力量也会相应增强，这与越跌越恐慌的价差品种存在本质不同。经过1-2月的连续调整，多数债券品种收益率已经升至高位。截至3月7日，利率债中，大部分7年及以上品种收益率均攀升至1.80%之上。（数据来源wind）
并且近期的高频数据整体仍然相对温和，上周新房与二手房销售反而出现了边际回落，基本面尚未呈现出较强的回升动力。而2月CPI与PPI双双不及预期，显示内需可能仍然相对疲弱，尽管通胀可能尚不是国内政策硬性约束，但在此状态下政策或仍需打开持续收紧的空间。
上周的调整或已在一定程度上定价了后续资金面的潜在风险，即便本周资金确实收紧，银行负债压力尚未缓解可能使存单与信用债存在上行可能，但考虑基本面仍未有明显改善，长端利率调整的空间已经相对有限，关注的性价比有望持续提升。
$中信保诚至泰中短债A(OTCFUND|004155)$ $中信保诚至泰中短债E(OTCFUND|021529)$ $中信保诚景华C(OTCFUND|550013)$ $中信保诚稳达C(OTCFUND|006178)$ $中信保诚稳鸿C(OTCFUND|006012)$ $中信保诚安鑫回报债券C(OTCFUND|009731)$ $中信保诚稳悦债券C(OTCFUND|004103)$ $中信保诚稳鑫债券C(OTCFUND|004105)$
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