大家好，我是中信保诚基金的吴秋君。
10月27日，央行行长在2025金融街论坛年会上表示“债市整体运行良好，将恢复公开市场国债买卖操作”，债市应声走强。$中信保诚稳悦债券C(OTCFUND|004103)$
此前为何暂停国债买卖？
回顾看，年初央行暂停公开市场国债买卖，主因或是利率下行过快，此举也有助于稳汇率。去年8月，央行“为贯彻落实中央金融工作会议相关要求，开展了公开市场国债买卖操作”，在此后成为流动性投放的重要工具之一。但在今年年初，央行暂停了公开市场国债买卖，公告给出的直接原因是“政府债券市场持续供不应求”。实际上，年初由于基本面预期偏弱、存款利率调降加剧“资产荒”、机构抢跑货币宽松等原因，利率快速下行，10Y国债收益率一度下行至1.6%附近，利率下行过快的风险持续累积。同时，利率下行过快导致中美利差走扩，汇率压力持续增加，离岸人民币汇率一度升至7.35上方，央行暂停国债买卖有助于稳汇率。$中信保诚增强收益债券(LOF)C(OTCFUND|022251)$
央行重启国债买卖，怎么看？
本次央行重启国债买卖，体现了财政与货币政策的协同效应加强，也有助于稳利率、稳预期。同时，长端国债收益率调整、短端国债与资金利率倒挂程度缓解等，也为重启国债买卖提供了较好的利率环境。短期较为利好债市，紧盯购买国债实际规模，也要紧盯年内会否再降准降息。中期看，债券走势取决于三大因素：地产、出口、通胀等基本面走势，股债“跷跷板”，以及央行政策取向，预计货币宽松还是大方向，年内降准降息或仍有可能。$中信保诚稳悦债券A(OTCFUND|004102)$ $中信保诚稳悦债券D(OTCFUND|021266)$
此外，7月以来股市明显走强，股债“跷跷板”效应明显，叠加公募基金费率改革，债券收益率震荡上行，在此背景下，央行重启国债买卖，能释放宽松信号，有助于稳定市场预期，避免债券进一步调整可能引发的“踩踏”风险。
操作上，或可主要关注两点细节：一是规模上，考虑到政府债券发行，叠加MLF、买断式逆回购到期，年内仍存在一定流动性缺口，央行公开市场买入国债的规模可能超预期，具体仍需结合MLF、买断式逆回购续作规模来看；二是操作久期上，预计央行或还是以“买短”为主、不会“卖长”，“买长”的可能性或也不大。
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