2025结束，2026已来，随着年底重要配置窗口期的到来，部分资金的投资策略正悄然发生着变化——“港股版”红利类资产再度被置于聚光灯下，成为岁末年初资金找寻去处的主流方向。其中重要的一点，在于低利率环境下，港股高股息资产相对确定性优势的延续与再现。

股息率超6.6%，港股红利策略魅力再现

从今年12月以来，港股通高股息（CNY）、恒生港股通高股息低波动两大港股红利类指数的股息率抬升迅速。两只指数股息率（近12个月）双双突破6.6%，分别达6.62%、6.73%，逐步回升至指数各自发布以来52.56%、61.74%的历史较高位区间。

临近年关，港股红利类资产为何又“香”了？

在一众红利类指数中，为什么港股通高股息（CNY）、恒生港股通高股息低波动指数的股息率水平回到了较具吸引力的区间？

一边是成份股分红事件的影响，由于上述所采用的股息率（近12个月）是使用指定交易日近12个月内已派息的现金分红总额/指定日股票市值来计算的滚动股息率，可以更为及时的反映成份股实际的分红水平，因此如果指数成份股近期存在派发现金分红的情况，那么股息率就可能出现增长。

而根据港股上市公司公告，临近年底，有不少企业开始陆续加入派发2025年中期分红的阵营。

仅2025年12月1日以来，港股已有40家上市企业实施2025年年中现金分红，合计分红总额达781.80亿元。其中，港股通高股息（CNY）、恒生港股通高股息低波动指数成份股分红总额达703.35亿元、667.05亿元，占港股全部现金分红89.97%、85.32%的比例，有力的从分子端推动了指数股息率的提升。

另一边是估值的调整，2025年11月中旬以来（25/11/15-12/9），美联储降息预期摇摆、港股科技板块获利回吐压力等对港股整体造成了较大的冲击，包括港股红利板块在内的主要港股资产基本迎来新一轮调整行情，带动港股通高股息（CNY）、恒生港股通高股息低波动指数的市盈率PE随之分别回落至7.58倍、7.48倍，低于AH股部分主流红利类指数。

所以综合来看，如果单从策略本身出发，年底港股通高股息（CNY）、恒生港股通高股息低波动指数股息率的走高，主要来自于成份股较高股息与较低估值的双重催化。

但与此同时，可能大家也会注意到这样一个现象：每到12月末至明年1月中旬，红利策略的热度普遍会有所回升。这并非偶然，不少研究观点指出，每年12月末至明年1月中旬或是市场进入风格再平衡的关键窗口，部分机构可能减持估值偏高、波动较大的成长类资产，转而配置具备较高股息的红利板块，因此红利策略或会呈现显著的日历效应。（信息来源：广发证券-《如何看待年底的港股红利行情？》，发布于20251130）

具体看，对于险资等机构资金而言，年底通常是非常特殊的考核节点，出于锁定收益或稳定组合表现等原因，机构资金或也会更倾向于转向估值更合理且具备较强韧性的港股红利类资产，以增强组合防御性。对于多数投资者而言，由于年末通常是政策与业绩的真空期，可能往往难以找到明确的博弈方向，资金情绪普遍会趋于谨慎，选择港股红利类资产这类长期表现良好、行情适应力较强的“压舱石”作为底仓配置选项，也是不易出错的投资选择。

此外，年底也是机构资金为下一年布局的关键时期，但从产业层面看，目前市场高增速机会相对稀缺，股息率带来的确定性与部分成熟产业的温和扩张，使港股红利板块的配置价值周期更为持续。

从近一年来的指数表现看，港股红利类资产在行情波动中同样是“很香”的存在。比如港股通高股息（CNY）、恒生港股通高股息低波动两大港股红利类指数，截至2025年12月8日，二者的全收益指数近一年累计上涨29.88%、33.98%，跑赢恒生科技全收益指数28.10%的同期涨幅，有望成为资产组合中平滑波动的关键力量。

除了季节性因素，更深层次的原因或在于低利率

除了短期市场资金的季节性配置需求，支撑港股红利策略走强的深层次驱动或依然在于，中长期利率持续下行的投资环境。

2025年5月20日，六大国有银行集体宣布下调存款利率至0.95%，作为市场定价锚的10年期国债收益率也长期在历史较低位附近徘徊，相比之下，港股红利类资产与无风险利率之间的利差不断走阔，长期投资价值得以不断深化。

此外，在政策面上，推动中长期资金加速入市等宏观层面的长期利好因素也值得关注。就今年而言，1月24日六部门印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，7月2日财政部发布《关于引导保险资金长期稳健投资进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，再到12月5日证监会主席再提“营造更具吸引力的‘长钱长投’制度环境”，未来可能会有更多长钱涌入市场，港股红利类资产背后所代表的“高股息”特征，也有望趁势吸引更多资金的目光。@前海开源基金