当前看好红利资产，源于低利率+资产荒的收益优势、政策与资金共振、低估值+高现金流的安全边际、震荡市防御属性四大核心逻辑，短期有日历效应，长期是组合压舱石 。

一、低利率+资产荒：高股息相对收益突出

- 利差显著：截至2025年12月24日，中证红利指数股息率约4.6%-5.1%，红利低波指数约4.97%，远高于10年期国债1.84%，利差处近十年高位区间，类债属性吸引力强 。

- 资产荒延续：存款、理财收益率下行，红利资产成稳健资金的高性价比替代，“高股息+低波”兼具收益与防守 。

二、政策+资金双支撑：分红与配置双强化

- 政策驱动分红：新“国九条”强化分红刚性约束，国资委强调央企市值与股东回报，A股分红总额持续增长（2020-2024年从1.51万亿元升至2.34万亿元） 。

- 长线资金增配：险资、社保、汇金等持续加仓高股息蓝筹，红利ETF与相关产品获净申购，提供稳定资金托底 。

三、低估值+稳盈利：安全边际与修复空间明确

- 估值低位：中证红利指数PB约0.8倍、PE（TTM）约8.3倍，显著低于宽基，具备估值修复基础 。

- 盈利稳健：多为成熟期龙头，现金流充裕、分红可持续，“红利+高ROE”组合长期收益更优，避开“分红陷阱” 。

四、防御+日历效应：震荡市更抗跌

- 抗跌性强：“红利+低波”在市场回调时回撤更小，是震荡市资金避风港 。

- 日历效应：岁末年初机构布局，高股息策略历史胜率高，短期配置窗口明确 。

五、长期配置价值：组合压舱石+阿尔法来源

- 从单纯“收息”升级为组合的稳定器，平滑波动、增厚收益 。

- 红利策略从传统高息（煤炭、银行）向“高质量红利”（高ROE消费、医药龙头）扩散，长期收益更优 。

六、关键风险与规避

- 分红陷阱：警惕高股息但现金流/盈利走弱的标的，优先选“高股息+稳现金流+高ROE” 。

- 风格切换：若经济强复苏、成长风格占优，红利或阶段性跑输，建议“红利+成长”哑铃配置 。

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