#前海开源红利家族# 2025年10月28日，上证指数终于再次站上了4000点大关，创下了十年来的新高。市场瞬间沸腾了，各种“历史性突破”、“牛市新起点”的报道铺天盖地。硬科技、成长股，再加上风头正劲的小微盘股，成了最耀眼的明星。看着这些板块蹭蹭上涨，很多手里还攥着之前“囤积”的红利类资产的基民和股民，心里开始犯嘀咕了：既然相信牛市来了，成长股这么猛，是不是该把那些看起来“慢吞吞”的红利资产抛掉，赶紧去追涨成长和小盘股，好赚个盆满钵满？这成了当下许多人面临的痛苦抉择。

但说实话，我的看法恰恰相反。越是相信牛市，越要死死抱紧红利资产作为你的“底仓”。在这个基础上，再去考虑用成长股、小微盘这些波动大的品种来增加点组合的“爆发力”，博取一些超额收益。为什么这么说？因为牛市，它既是天堂，也可能是地狱。牛市很好，牛市也很危险。对于很多普通投资者来说，牛市，其实往往是亏钱的快车道。这话听着刺耳，但如果你亲身经历过2007年那场从6000点飞流直下的大熊市，或者2015年杠杆牛破裂后的惨烈，甚至是2021年核心资产泡沫破灭的痛楚，你就会明白，这绝非危言耸听，而是血泪换来的至理名言。

每当市场像现在这样情绪高涨，成长股一飞冲天，各种“重大利好”、“万亿赛道”、“颠覆性创新”的消息满天飞时，巨大的赚钱效应就像一股洪流，很容易把人裹挟进去。我们常常会忘记，危险正悄悄潜伏在每一次创下的新高和每一桩被疯狂追捧的“利好”背后。看着估值泡沫像吹气球一样越胀越大，理智告诉我们该保持清醒，懂得适时止盈落袋为安。但现实是，太多人选择了对泡沫视而不见，沉醉在“这次真的不一样”、“上涨才刚刚开始，现在下车太早”的美梦里。更有甚者，看着股价越涨越高，心里反而越慌，生怕错过这“千载难逢”的发财机会，于是不断在高位加码，仓位越涨越重，幻想着靠这一把就能把过去所有的亏损和遗憾都一笔勾销。

然而，市场从来都是冷酷无情的，它不会怜悯任何人的贪婪、无知和侥幸。牛市狂欢的顶点之后，往往紧跟着的就是一次又一次惨烈的杀跌与泡沫刺破。当潮水退去，曾经的纸上富贵瞬间化为乌有，留下的只有恐慌和深深的懊悔。更糟糕的是，真到了下跌的时候，很多人又不愿意承认错误，总想着“再等等，总会反弹的”，结果在深度套牢的痛苦中煎熬度日。看看指数突破4000点后的众生相吧：指数是新高了，但“赚了指数不赚钱”的抱怨比比皆是。数据显示，从今年4月初到10月底，指数涨了近20%，但只有大约四成的个股跑赢了指数，而且超过4000只上涨个股的振幅都大于30%！这意味着什么？意味着市场波动剧烈，机会看似很多，但真正能抓住并转化为盈利，对大多数人来说难如登天。各种财经新闻的评论区里更是充斥着“指数4000点，持仓一片绿”、“牛市天天亏钱”、“闹麻了”的无奈自嘲。所以，牛市，对于那些无法有效控制自己内心贪婪与恐惧的投资者来说，非但不是通往财富自由的快车道，反而常常是财务噩梦的起点。而习惯性大涨大跌的成长板块，看似提供了更炫目、更快的赚钱机会，实则更容易放大这种人性弱点，加剧亏损的噩梦。

那为什么还要死死抱住红利资产不放呢？这背后有更深层次、更坚实的逻辑支撑。

首先，看看我们身处的利率环境吧——无风险利率正在经历结构性的、趋势性的持续下行。最直观的指标就是十年期国债收益率。回想2023年初，它还能有2.8%左右，而到了现在，已经一路下滑到了1.7%附近。这意味着什么？意味着普通老百姓和机构手里的那些传统“稳稳的幸福”——银行定期存款、低风险理财、纯债基金，它们能带来的回报空间被大大压缩了。想想看，十年前买国债还能有接近3%的利息，现在连2%都不到，缩水了快一半！这让规模庞大的、追求稳健的资金犯了难：钱该往哪里放，才能找到相对安全、收益又比现在这点可怜利息强点的地方呢？这个巨大的“再配置需求”缺口，实实在在地摆在了所有人眼前。全球主要经济体利率长期下行，几乎成了不可逆转的大趋势，国内也毫不例外。十年期国债收益率跌到1.7%附近，直接导致了“资产荒”现象在机构投资者层面越来越普遍——钱很多，但真正能带来稳定回报的好资产，难寻！

其次，是投资本质的回归和政策的强力引导。当外面充满不确定性，市场短期波动让人眼花缭乱时，通过“红利”这个实实在在的信号去寻找那些优质的上市公司，反而显得更加回归投资的本质——投资，不就是把钱交给能持续为你真金白银创造回报的好公司吗？股神巴菲特很多年前就提出了著名的“一美元原则”：公司手里留着的每一美元利润，至少得为股东创造一美元的市场价值才行。这背后其实是机会成本的考量：公司管理层得想清楚，这笔钱是留在公司里用更能增值，还是分给股东自己处理更划算？

这种思考，在中国经济从过去的高速飞奔转向如今追求“高质量发展”的过程中，显得尤为重要。很多行业经过多年厮杀竞争，格局逐渐稳定下来，龙头公司纷纷步入成熟期。过去那种靠砸钱、大规模投资来驱动增长的模式慢慢行不通了，取而代之的是更持续、更稳健的经营性现金流。当企业手里攥着大把现金，而外面又很难找到回报特别诱人的新项目再投资时，把利润以现金分红的形式返还给股东，就不再是可有可无的“面子工程”，而是管理层必须认真考虑的理性选择。从更宏观的角度看，这其实是好事，能让资本从已经成熟的产业中释放出来，流向更有活力、代表未来的新兴产业，正好契合了高质量发展的内涵。可以说，上市公司越来越重视股东回报、提升分红水平，正是中国经济走向成熟、资本使用效率提升的一个必然趋势和重要标志。

这种转变，除了企业自身发展的内在逻辑驱动，强有力的政策支持也功不可没。2024年出台的新“国九条”就明确提出：要“强化上市公司现金分红监管”，要“加大对分红优质公司的激励力度”，要“多措并举推动提高股息率”。随后，证监会、国资委等部门也接连推出配套措施，目标很明确，就是要引导上市公司真金白银地回报投资者。这些政策组合拳，正在深刻地重塑A股市场的估值体系和投资文化。想想看，以前大家炒股票可能更看重“故事”、看增长预期，现在监管明确鼓励分红、养老金等长期机构资金也更青睐能持续分红的好公司，这估值逻辑能不慢慢转变吗？ 监管层吸取了历史上“快牛”“疯牛”导致剧烈波动和暴跌的惨痛教训，如今更倾向于引导“慢牛”路径，避免重蹈覆辙。在政策的强力引导下，A股上市公司的分红意愿和分红的稳定性，有望得到系统性的提升，这为红利投资策略的长期有效性提供了最坚实的制度保障。

最后，回到资产配置本身。在无风险利率长期下行的环境下，那些能够持续提供稳定、且相对可观现金分红的优质上市公司股权，其“类债券”的属性就开始闪闪发光，价值凸显。这些公司就像能定期给你发“利息”的“特殊债券”，而且如果公司本身经营稳健，股价还可能随着时间慢慢上涨，带来额外的资本利得收益。在低利率甚至趋向零利率的环境下，这种能带来宝贵、稳定现金流的资产类别，自然成为资产配置篮子里不可或缺、甚至需要加重配置的压舱石。一边是新“国九条”强力推动分红文化觉醒，一边是A股年度分红总额不断创新高，再加上无风险利率长期低迷，三重因素叠加，一个真正重视股东回报的“红利时代”，确实已经来临。

那么，在这个红利时代，如果有一只基金产品，能同时兼顾“低估值高股息”、“AH价差”及“中特估”这三大核心要素，它的表现会如何呢？前海开源基金旗下的——前海开源港股通股息率50强股票基金（基金代码：004098），就是这样一只试图将多重策略优势结合、兼顾进攻锐度和防守能力的灵活配置型基金。这只基金不是新面孔，它成立于2017年，算得上是红利策略领域的“老兵”了。它最近一年的表现如何？净值增长率达到了24.74%。单看这个数字，在火爆的市场里可能不算最炸眼的，但关键要看对比！要知道，同期最为优秀、最能代表A股高股息资产整体表现的中证红利全收益指数，近一年涨幅也仅为1.73%。24.74%的业绩，不仅大幅跑赢了基准指数，更是进一步证明了主动管理红利策略在精选个股、动态调整上的优势，不是被动指数能简单替代的。

更值得关注、也更能体现这只基金韧性的，是它与极其恶劣的港股大环境的对比。大家都知道，港股自从2021年见顶之后，经历了一场堪称历史级别的巨大回调，恒生指数连着三年下跌，跌幅分别是-14%（2022年）、-15%（2023年）、-13%（2024年）。这种“地狱难度”的市场环境，对任何投资港股的基金都是严峻考验。那么前海开源港股通股息率50强这只基金在这三年的表现如何呢？分别是-5.94%（2022年）、-4.64%（2023年）、-3.45%（2024年）。虽然绝对值也是下跌（毕竟大环境太差），但它的跌幅远远小于大盘指数！在港股整体跌入大坑的环境里，能少跌就是多赚，能控制住回撤、保住本金，就是最大的胜利。这个表现，充分展现了这只基金很强的抗跌性和持续获取超额收益的能力。

一只基金表现好不好，掌舵的基金经理非常关键。前海开源港股通股息率50强的基金经理是王霞经理作为主要管理人。她可不是新手，职业生涯起步于南方基金，从商业、贸易、旅游行业研究员做起，凭借扎实的研究功底和对市场的深刻理解，一步步做到房地产行业首席研究员。这段经历让她打下了非常坚实的基本面研究基础，对公司财务、行业趋势、竞争格局都摸得门清。后来加入前海开源基金，担任执行投资总监，负责整体投资策略。她把多年的研究经验和对市场的洞察，都运用到了这只基金的管理中，核心任务就是在港股通这个池子里，精挑细选出那些股息率高、同时基本面扎实、有成长潜力的好股票，目标就是为投资者创造长期稳定的回报。

具体到实际投资上，虽然这是一只聚焦“红利”主题的基金，但王霞经理并没有把鸡蛋都放在一个篮子里，而是执行了均衡配置的策略。基金主要投资的是港股市场中那些具有稳定股息支付能力的行业龙头。这些公司分布在能源、金融、地产、公用事业等多个不同的行业，这样布局的好处是分散风险，组合更稳。同时，王霞经理也不是死拿着不动，她会根据市场环境的变化，灵活调整不同行业的配置比例，努力抓住机会，也尽量规避大的风险。翻看基金最新的前十大重仓股名单，能看到像华润电力、华润燃气、深圳国际、腾讯控股、联邦制药、新华保险等多只高股息个股。这些公司都是各自领域的佼佼者，不仅分红慷慨，而且基本面扎实，有的还有不错的成长性，共同构成了基金获取稳定收益的基石。

说到红利主题基金，光看涨的时候行不行还不够，下跌的时候能不能扛得住同样是个硬指标。毕竟红利资产给人的印象是“稳稳的幸福”，长期收益靠积累。回撤大小直接反映了基金在市场不好的时候，可能让你亏多少钱的最大幅度，是衡量基金风险管理水平的重要尺子。波动太大的基金，不仅让投资者提心吊胆，也背离了稳健投资的初衷。从前海开源港股通股息率50强基金近三年的数据来看，它的区间最大回撤是-24.34%，年化波动率是18.29%。这两个数字放在同类基金里比较，算是控制得相当优秀的水平了。更让人安心的是数据：持有一年以上的盈利概率高达77.98%。无论如何，这些数据综合起来看，确实说明这只基金在管理波动和控制下行风险方面做得不错，给投资者提供了一个相对“舒适”的持有体验。

所以说，回到最初那个“痛苦抉择”。在4000点的喧嚣牛市里，看着成长股、小微盘股涨得欢，要不要抛弃红利？我的答案很明确：不要！恰恰因为相信牛市，更要把红利作为你资产组合里最核心、最稳定的那部分“底仓”。它就像大海航行中的压舱石，市场风浪越大，它的价值就越凸显。它能给你提供持续不断的现金流，在利率下行的大背景下尤其珍贵；它能有效控制组合的整体波动，让你在市场震荡甚至转向时不会那么恐慌；它背后有中国经济转型、政策强力支持和低利率环境的坚实逻辑支撑。在这个基础上，你当然可以用一部分资金，去配置你看好的成长股、科技股或者小微盘，去追求更高的弹性收益，增加组合的“爆发力”。但核心的根基，必须是那稳健分红的红利资产。这样，无论牛市能走多远，无论未来的风浪有多大，你都能更从容地应对，避免成为那个在牛市狂欢后“赚了指数却亏了钱”的悲剧主角。牛市中的稳健之锚，还得是红利！ 记住，在股市这场关于人性贪婪与理性失守的考验中，红利策略可能是帮你穿越周期、守护财富的那盏明灯。#晒收益#