#前海开源红利家族# 转眼间，2025年已行至尾声，距离全年收官仅剩13个交易日。面对这年尾的宝贵时光，不少投资者都在琢磨：如何为新的一年打好基础，尤其是追求稳健布局的朋友，更希望能找到一些能穿越市场波动、提供一定“确定性”的资产类别。环顾当下，红利资产凭借其独特的魅力，正成为市场关注的焦点。那么，现在真的是布局红利的好时机吗？答案似乎有迹可循。

回顾历史数据，一个有趣的现象值得留意：在过去十年里，每逢年末年初，红利资产相对于上证指数跑出超额收益的概率往往较高。这背后，与年底特殊的市场资金行为密不可分。

一方面，临近年终，手握重金的机构投资者们，无论是出于年度业绩考核的压力，还是为了锁定年内已获得的收益，他们的配置策略常常会发生阶段性的转变。这时，那些前期估值被炒得偏高、交易过于拥挤的热门板块，吸引力可能下降；而估值相对处于低位、同时具备良好防御属性的资产，比如高股息、低波动的红利股，则更容易成为他们的“避风港”。

另一方面，年底也是保险公司一年一度“开门红”营销活动的高峰期，通常会带来保费收入的阶段性大幅增长。手握新增保费的险资们，其投资动作本身就备受市场关注。这些“长钱”出于对收益稳定性和安全性的天然追求，往往会借此机会，在同样具备防御属性的高股息资产中加快布局节奏。近期，银行股拟增加分红的消息更是印证了这一点：已有26家上市银行公告了具体的中期分红方案，计划分红金额对比去年普遍增加。这清晰表明，红利资产对中长期资金的吸引力丝毫未减，其价值正在加速兑现。

红利资产的价值，绝不仅仅局限于年末这波行情，其长期逻辑同样坚实有力。

首先，政策东风持续吹拂，长期资金入市带来持续增配潜力。自2024年9月《关于推动中长期资金入市的指导意见》发布以来，政策层面对引导险资、社保、养老金等“长钱”入市的决心和力度就不断加码）特别是2025年1月22日，六部门联合印发的《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》更是明确提出：“力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股。” 这绝非空头口号。根据金融监管总局披露的数据，2024年境内保险公司保费收入高达5.7万亿元，以新增保费30%投入A股计算，未来几年仅险资就可能为市场带来数千亿级别的增量资金。更关键的是，政策还要求“全面实行三年以上的长周期考核”，这将彻底改变资金短期逐利的倾向，引导它们更注重长期价值创造。而红利资产，恰恰以其稳定的分红回报、相对低风险的特征，完美契合了这些长期资金的配置偏好。同时，政策层面也在积极引导上市公司加大分红力度，落实“一年多次分红”，这从源头为红利投资提供了更好的土壤。

其次，低利率时代大背景下，红利资产的性价比优势日益凸显。近年来，无论是国内还是全球，无风险利率的中枢都在持续下行。当前，国内10年期国债收益率已处于历史低位。在利率不断走低的“资产荒”环境下，能提供持续、稳定现金流的投资品种变得愈发珍贵。红利资产，特别是那些股息率显著高于无风险利率的优质标的，其相对抗通胀和提供稳定现金回报的能力，对于个人投资者和机构投资者而言，都构成了难以忽视的高性价比配置价值。简单算笔账，当红利指数的平均股息率达到5.96%，而10年期国债收益率只有1.6%时，其溢价优势（超过4%）就非常具有吸引力了。

再者，历史证明红利资产具备强大的市场适应能力，堪称权益投资的“压舱石”。观察市场表现，红利资产在长期收益的稳定性和抗风险能力方面，确实有其独到之处。衡量长期投资效果，不能只看价格指数，更要看包含了红利再投资收益的“全收益指数”。拉长时间看，无论是过去5年还是10年，主流的红利指数在全收益维度下，往往展现出更高的累计涨幅、更低的最大回撤和波动率。这意味着，持有红利资产并坚持再投资，长期下来不仅能有效平滑波动，还能获得更具性价比的回报，穿越牛熊周期的能力更强。尤其是在近几年震荡加剧的市场环境中，红利指数相较于沪深300等宽基指数，确实跑出了更优的表现。

红利资产，这个时代赋予的投资机会，其背后的逻辑已经相当清晰。但接下来一个非常实际的问题摆在了投资者面前：面对当下这个时点，我们该如何选择红利资产？说实话，红利虽好，但想真正投好、投对，真没那么简单，存在不少难点。

难点一：红利指数眼花缭乱，差异巨大。很多人一提到红利投资，下意识就想到“中证红利指数”。但实际情况是，国内跟红利沾边的指数有接近50个，有对应基金可买的也接近40只。类型更是五花八门：有单纯靠股息率选股的普通红利指数；有强调波动要小的红利低波指数；有看重公司基本面质量的红利质量指数；有聚焦国企的国企红利指数；还有按市场划分的（上证红利、深证红利、恒生红利），按行业细分的（消费红利、医药红利），甚至还有看公司现金流的。更复杂的是，这些类型常常叠加组合使用。最让人头疼的是，同一个类型下，可能还有好几个名字极其相似的指数，细微差别都藏在编制规则里。比如“中证红利质量指数”和“中证全指红利质量指数”，光看名称，普通投资者很难快速分辨哪个更适合当前的市场环境。选错了指数，很可能就是在看似“红利”的指数里“躲牛市”，结果却错过了真正的机会。

难点二：并非挂着“红利”名头的资产都有长期价值。回顾前几年的红利行情，可以简单概括为“红利+”的扩散效应，即红利主题在不同行业轮番表现，带动了各行业里所谓的高股息股票上涨。但在主题大热的情况下，市场有时来不及深入分辨每个细分行业里的“红利资产”，是否真的符合红利投资的核心要求：拥有长期稳定的现金流 + 具备持久的分红意愿和能力。这就导致了一些周期性很强的行业（其业绩和分红能力会随行业景气度大幅波动），仅仅因为沾了“红利”概念的光，也跟着涨了一波。这类资产的分红持续性存在较大疑问，投资者需要火眼金睛，仔细甄别，避开潜在的“高股息陷阱”。

难点三：最关键的是，要避开那些分红不可持续的公司。这一点至关重要！有些公司为了吸引市场注意，或者配合某些短期目的，可能会在特定年份突击提高分红率，制造出很高的股息率假象。但这种“高分红”往往是不可持续的，一旦公司业绩下滑或者资金链紧张，分红水平很可能迅速缩水，股价也可能随之大跌，这就是典型的“高股息陷阱”。选择红利资产的核心，在于考察公司持续稳定产生现金流的能力（这需要健康的业务和财务）以及长期分红的意愿（这需要良好的公司治理和股东回报文化），而不是仅仅被某一年异常高的股息率所吸引。

鉴于这些难点，特别是面对A股几十个红利指数让人眼花缭乱的情况，普通投资者想省心省力，通过投资专注于港股红利资产的基金可能是一个更稳妥的选择。 港股市场同样拥有大量经营稳健、分红慷慨的优质公司，而且其红利指数和投资工具相对成熟、透明。比如，像前海开源基金旗下的——前海开源港股通股息率50强股票基金（004098），这类基金就提供了一个思路。这只基金的目标是跑赢一个组合：80%的恒生指数加上20%的中债指数。它采用的是量化选股的方法，专门从能通过港股通投资的股票池子里，精挑细选50只高分红的股票来构建组合。它的选股标准相当严格：首先，股票得上市超过3年，最近一年市值要够大（超过20亿美元），这首先就把小盘股和刚上市不久的新股筛掉了，更注重公司的成熟度；其次，公司经营状况要好，不能有经营异常或者分红异常的情况。然后，从符合条件的股票里，按最近三年平均股息率从高到低排序，再剔除掉那些分红支付有异常（比如突然暴增可能不可持续），或者未来分红可能大幅下滑的股票。整个思路就是紧紧围绕“高股息”和“可持续性”这两个核心，目标是实现相对稳健的投资回报。

管理这只基金的是王霞和王思岳两位经验丰富的基金经理。王霞经理拥有管理学硕士学位，还是注册会计师出身，现任前海开源基金的执行投资总监。她对风险管理非常重视，同时也擅长在复杂市场中捕捉投资机会，在机构投资者中有着不错的口碑。自她与王思岳经理搭档管理以来，该基金的投资收益有了明显的提升。王霞经理的投资风格很有特点，不同于那些只盯着热门高成长股的基金经理。从她的实际操作中可以看出，她深谙周期行业的投资逻辑。例如，去年她对电力板块的中等仓位配置，以及对中海油、煤炭股的坚持持有，都体现了这一点。翻看去年的工业企业利润数据就能发现，她所持有的这些相关企业，其扎实的利润增长正是支撑股价表现的根本原因。作为房地产行业研究员出身的她，对经济周期有较好的判断力，这让她能在金融、地产、能源等多个具有红利属性的行业中进行有效的轮动操作。从主动管理的角度看，她的长期业绩相比那些单纯被动跟踪港股传统高股息指数的基金，往往能展现出更强的“攻守兼备”特性，即在控制风险的同时，争取更好的收益潜力。

从基金最新的三季度持仓披露来看，前海开源港股通股息率50强股票基金采取了均衡布局的策略，分散投资于港股市场各类优质红利资产。这些企业广泛分布在公用事业（如华润电力、华润燃气）、非银金融（如新华保险）、互联网平台（如腾讯控股）、通信、建筑材料等多个高股息行业。这种行业上的分散化配置本身就为投资组合增加了多样性和稳定性。具体看其前十大重仓股，包括华润电力、华润燃气、深圳国际、腾讯控股、联邦制药、新华保险等多只港股市场里响当当的龙头。这些公司不仅当前股息支付率比较高，更重要的是，它们大多在各自领域拥有一定的护城河，比如稳固的市场地位、独特的特许经营权、强大的品牌效应等。这意味着它们持续产生稳定现金流和维持分红的能力相对更有保障，短期内不太容易被竞争对手轻易颠覆。

在我看来，这只基金还有一个很大的优势，那就是低回撤！这两年A股和港股市场持续震荡调整，基金净值回撤幅度成了检验基金好坏的关键指标。从最高点落下来的幅度，代表了一只基金最艰难的时刻……而低回撤的基金，在市场好的时候感觉好像无关紧要，但只有经历过惨痛下跌的人才能真正体会到，我们的资产配置里，真的少不了这种能“扛跌”的品种。最新数据显示，前海开源港股通股息率50强股票基金近三年的最大回撤只有-24.34%，这个波动率非常低，比市场上88%的同类型主动权益基金都要好。在市场上有些基金动不动就回撤40%-50%的背景下，-24.34%这个回撤数据，可以说是相当“抗揍”了。

在投资领域，长期业绩优秀、波动回撤小以及拥有优秀的基金管理人，这三点是投资者选择基金最看重的关键因素。这些因素不仅吸引个人投资者，更是机构投资者关注的焦点。2025年的中报披露显示，前海开源港股通股息率50强股票基金因为表现突出，已经获得了机构投资者的高度认可，机构持有比例达到了4.52%。机构投资者对这只基金的认可，不仅体现在持有的数量上，更在于他们对王霞经理团队专业能力的信任，以及对该基金在低利率环境下“替代债券提供稳定收益”这一新定位的看好。随着利率中枢不断下移，传统债券提供的“安全垫”收益越来越薄，像这样能提供稳定现金流的红利资产，在资产配置模型中的权重正在提升，其逻辑正从过去的“替股”转向“替债”。

总结一下：站在2025年岁末这个时点，红利资产的价值是多维度的。短期看，年末机构调仓和险资“开门红”带来的季节性配置需求依然存在。中期看，低利率环境（10年期国债收益率处于历史低位）使得红利股息率具有显著吸引力。长期看，政策强力引导保险、养老金等中长期资金加大入市力度（如要求大型险企新增保费30%投A股），叠加新会计准则（IFRS17）下险资对稳定现金分红的偏好，以及经济高质量发展阶段上市公司提升分红比例的趋势，都为红利资产提供了持续的增量资金和坚实的逻辑支撑。历史数据也证明，红利资产长期具备较好的收益稳定性和抗风险能力。然而，投资红利资产也需注意难点：指数繁多需精挑（如红利低波100指数在防御性上可能更优），警惕周期性行业的“伪红利”陷阱，以及识别分红不可持续的公司。对于普通投资者，借道专业基金（如前海开源港股通股息率50强基金）布局分散化、注重分红可持续性的港股红利资产，不失为一种省心且可能更有效的参与方式。在追求新年稳健布局的当下，红利资产这份努力提供的“确定性”，值得认真考量。