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港股红利资产：估值洼地中的长期价值锚点

在全球资产配置的棋盘上，红利资产始终是抵御风险、穿越周期的核心棋子。当A股红利策略凭借其“稳扎稳打”的特性吸引投资者目光时，港股红利资产正以更显著的估值优势、更优化的政策环境以及更成熟的资金生态，悄然成为机构投资者与长期资金的新宠。这场“估值差”与“稳定性”的博弈中，港股红利资产已展现出从“防御工具”向“核心配置”跃迁的潜力。

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一、估值差：港股红利资产的“安全垫”与“弹性空间”

港股红利资产的估值优势，本质上是市场定价机制差异与资金结构共同作用的结果。截至2025年10月，恒生港股通高股息低波动指数的股息率达6.15%，即使扣除20%红利税后仍保持4.92%，而同期A股中证红利指数的股息率为4.58%，十年期国债收益率仅为1.66%。这种差距在低利率环境下被进一步放大：港股红利资产与国债收益率的利差达4.46个百分点，形成对债券市场的直接替代效应。例如，前海开源港股通股息率50强基金重仓的中国重汽、华润电力等标的，股息率普遍在5%-7%区间，为投资者提供了“类固收+”的稳定回报。

更关键的是，港股市场的估值折价为红利资产提供了双重安全边际。恒生港股通高股息低波动指数相较恒生指数的估值折价率长期维持在34%-58%区间，这种折价不仅源于流动性差异，更反映了市场对港股红利资产风险溢价的更高要求。然而，随着南向资金持续流入（2025年上半年对高股息板块净买入额超1400亿元），以及监管层推动上市公司优化分红机制（如2024年港股分红总额突破1.5万亿港元，创历史新高），港股红利资产的估值修复空间正在打开。例如，华润电力、中银香港等标的的PB（市净率）普遍低于1倍，而ROE（净资产收益率）却稳定在10%以上，形成“低估值+高盈利”的黄金组合。

二、政策红利与资金生态：港股红利资产的“黄金窗口期”

港股红利资产的崛起，离不开政策红利的持续释放。2025年7月，市场期待的港股红利税减免政策有望落地，届时港股红利资产相对A股的折价将显著收敛。以恒生港股通高股息低波动指数为例，若红利税从20%降至10%，其股息率将提升至5.54%，与A股红利指数的差距将缩小至0.96个百分点，吸引更多内地资金配置。此外，港股通机制的优化（如扩大标的范围、降低交易成本）以及互联互通机制的深化，正在打破港股市场的流动性瓶颈，为红利资产提供更稳定的资金支持。

资金结构方面，港股红利资产呈现“长期化+机构化”特征。保险资金作为南向资金的最大单一来源（占比约25%），其负债端久期与红利资产的稳定收益高度匹配；而外资机构在港股市场占比超40%，其投资决策更注重基本面与分红持续性。例如，前海开源港股通股息率50强基金的持仓中，中国移动、中国平安等标的的股东结构中，外资持仓比例普遍在20%-30%，这种多元化的资金结构为红利资产的流动性提供了保障。

三、红利策略的进化：从“单一因子”到“质量+低波”的复合优势

传统红利策略以高股息率为核心筛选标准，但单纯追求高股息可能陷入“价值陷阱”。当前市场环境下，红利策略正向“红利+质量”“红利+低波动”等复合策略升级。以港股通高股息低波动指数为例，其选股标准不仅要求股息率不低于恒生指数平均水平，还通过量化模型筛选自由现金流充沛、盈利稳定性强、商业模式风险小的标的。这种策略升级使得相关基金在2025年三季度实现累计收益率7.11%，超额收益达1.41个百分点。

例如，前海开源港股通股息率50强基金在选股时，会重点考察企业的“分红能力”而非单纯“分红意愿”。其持仓中，粤海投资、中国财险等标的不仅股息率高，且现金流覆盖率（经营现金流/分红）普遍超过2倍，确保分红可持续性；同时，通过控制行业集中度（单一行业占比不超过20%）和个股权重（单一个股占比不超过5%），降低组合波动率。这种“质量+低波”的复合策略，使得基金在2025年4月关税摩擦期间，区间涨跌幅达14%，远超恒指的6%，凸显其“抗跌能涨”的特性。

四、长期视角：红利资产的配置价值从“防御”到“进攻”

在宏观经济增速放缓、市场波动加剧的背景下，红利资产的角色正从传统的“防御型压舱石”向“收益增强器”转变。一方面，其稳定的现金流回报为组合提供了安全边际；另一方面，在市场风格切换时，红利资产往往能跑出超额收益。例如，2025年“924行情”以来，恒生港股通高股息低波动指数累计涨幅达42.93%，而同期恒生指数涨幅为35.6%，超额收益达7.33个百分点。这种“进可攻、退可守”的特性，使其成为机构投资者构建“核心+卫星”组合的核心配置。

更值得关注的是，红利资产与成长资产的负相关性正在增强。2025年三季度，恒生科技指数与恒生高股息指数的30日滚动相关系数降至-0.3，这种低相关性为资产配置提供了分散风险的工具。对于追求稳健收益的投资者而言，通过“红利资产打底+成长资产增强”的策略，既能降低组合波动率，又能捕捉市场结构性机会。

结语：港股红利资产——低波动时代的“稳赢之选”

在全球资产配置的十字路口，港股红利资产正以“估值优势+政策红利+资金生态”的三重驱动，重塑红利策略的竞争格局。对于追求稳健收益的投资者而言，前海开源港股通股息率50强基金等聚焦港股高分红企业的产品，不仅是当前市场环境下的“避风港”，更是长期资产增值的“稳定器”。在不确定性加剧的时代，港股红利资产提供的不仅是现金流，更是一份穿越周期的确定性。@前海开源基金