兜兜转转，上证指数今天重回4000点大关，渣男券商大涨近2%。

上周二（10月28日），时隔10年沪指盘中突破4000点，玩耍了57分钟尾盘回落；周三短暂站稳一天，周四再度失守，然后直到今天再度收复。在缺乏券商板块持续发力情况下，印证了“无券商，不4000”的铁律。

其实，我们回顾2007年、2015年两次成功突破4000点的历史，券商板块始终扮演牛市旗手与冲关核心的双重角色。在当前市场体量扩容、政策红利释放、业绩高增支撑的背景下，券商板块投资价值愈发凸显，成为指数站稳4000点的关键变量。

两轮4000点大牛，表现神勇

上证指数2007年和2015年两次突破4000点的历史，清晰展现了券商板块在关键点位的表现规律，为我们提供了重要参照。

第一次：2005年3月至2007年11月，板块涨幅：2426%
2007年5月9日，上证指数首次历史性突破4000点大关。这一突破具有里程碑意义，标志着A股进入了史无前例的大牛市阶段。
当时正值股权分置改革全面推进的关键时期，改革红利释放、经济高速增长和流动性过剩三大因素叠加，推动大盘从2005年6月998点起步，最终在2007年10月16日创下6124点的历史新高，涨幅高达513%。而券商板块率先于2005年3月启动，最终累计涨幅高达2426%，券商涨幅是同期大盘的4.7倍。

从券商股的表现来看，2007年堪称券商股的"黄金时代"。中信证券作为行业龙头，涨幅超过36倍。国金证券、东北证券等涨超20倍，海通证券、国元证券等涨超10倍。

第二次：2014年6月至2015年4月，板块涨幅：258%
2015年4月10日，上证指数再度突破4000点，这是A股历史上第二次成功突破这一关键点位。与2007年不同，2015年的冲关过程呈现出明显的结构性特征，券商股表现也更加复杂。
上证指数从2014年的2000点左右起步，在杠杆资金的推动下快速上涨，最终在2015年6月12日达到5178点的历史第二高点，涨幅约150%。券商板块累计涨幅258%，同样大幅跑赢同期大盘。
从板块个股来看，西部证券本轮涨幅超5倍，光大证券、兴业证券和华泰证券涨幅超3倍。此外，互联网券商和金融科技概念股表现尤为突出，东方财富涨幅超12倍，恒生电子涨超7倍 。

第三次冲关，能否重现辉煌？

既然前两次4000点大牛市，券商板块都如此勇猛。那么，这一次呢？

老司基觉得，历史不会简单重复，但会押着相同的韵脚。如果4000点是道坎，必须由严重滞涨的券商来扮演力挽狂澜的主角。

看好券商的核心逻辑，来自不变的三重贝塔：

一是，市场——成交量+两融：2025年前9个月日均股基成交额1.9万亿元，同比增108%；两融余额2.5万亿元再创历史新高，直接放大利息与佣金收入。

二是，政策——并购+牌照：监管层提出建设金融强国，打造国际一流投行的时间表落地，鼓励头部券商通过并购重组、跨境业务做大，行业ROE有望从前几年低位向10%-12%中枢回归。

三是，情绪——4000点信号：整数关口需要旗手带动人气，券商权重占沪深300超6%，高弹性+高辨识度，使其成为资金博弈突破的第一选择。

从业绩来看，那是实打实的增长。研报数据显示，上市券商前三季度扣非净利润同比增长68%，三季度单季度同比增长97%，环比增长31%，经纪、投资是增长的核心驱动力。

从估值来看，中证全指证券公司指数（399975）最新市净率（PB）仅为1.53倍，处于历史估值百分位的34%，比历史上66%时间的估值都要低。

数据来源：Wind，时间截至：2025.11.05

相信大家也看到了，2025年以来，券商板块滞涨严重。券商年内涨幅仅6%，同期沪深300上涨19%，创业板指大涨50%，通信、电子等科技板块涨幅均超过50%。这哪是啥牛市旗手，分明是牛市拖油瓶。

老司基觉得，券商爆发只会迟到，不会缺席。而旗手未老，只是逻辑弥新。2007年的牌照红利、2015年的杠杆狂飙，皆成为券商“一战封神”的历史注脚；2025年，当A股第三次冲击4000点，券商板块虽不复当年野蛮生长，却在业务结构、科技赋能、监管导向三重驱动下完成蜕变。成交放量提供业绩弹性，政策红利打开成长空间，低估值赋予安全边际。

每一次深蹲，都是为了下一次起跳，券商的春天可能就在不远处。

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