市场回顾
注:数据来源于Wind,口径截至2025/9/21。其中二级债基、中长期债基、短债基金、同业存单基金、货币基金分别对应万得混合债券型二级基金指数(885007.WI)、万得中长期纯债型基金指数(885008.WI)、万得短期纯债型基金指数(885062.WI)、万得同业存单基金指数(885045.WI)、万得货币市场基金指数(885009.WI)。债券利率上行,对应着债券价格下跌,意味着固收类产品的净值趋于震荡或下滑,投资收益下降。反之,债券利率下行,对应着债券价格上涨,意味着固收类产品净值上行,投资收益上升。基金净值上涨1BP=上涨0.01%。
债市回顾
9月第一周,债券市场宽幅震荡。第二周,由于《公开募集证券投资基金销售费用管理规定(征求意见稿)》的影响,部分机构有避险行为,债券收益率快速上行。第三周,债券市场在新的顶部(10Y国债1.82%,30Y国债2.11%)和底部(10Y国债1.75%,30Y国债2.05%)之间宽幅震荡。周一由于美国财政部长贝森特采访的影响,债券避险情绪加重,利率上行。周二周三债券市场迎来久违的修复行情,大行买入国债,央行重启国债买卖操作的预期显著升温。周四债券市场再度下跌,继续交易债基赎回费落地的可能性。周五尾盘受5000亿至1万亿政策性金融工具消息的影响,债券收益率快速上行。
本周在权益市场未能冲击3900点和权重银行非银股票下跌背景下,转债整体震荡走弱、消化估值。上周五转债估值偏离3.1%,周一、二、四、五表现都偏弱,周五收盘估值偏离下杀到2.2%位置,消化接近1%。
热点事件跟踪
1周一求是网发表了《纵深推进全国统一大市场建设》重要文章,市场对于“反内卷”的定价预期走强。
2周三美国25bp降息如期发生,鲍威尔表示,美联储目前处于“逐次会议评估”的状态,并将此次降息称为“风险管理型降息”,市场预期年内还有两到三次降息。
3央行将公开市场14天期逆回购操作调整为多重价位中标,预示着后续定价的灵活性和部分续作定价偏低的可能性。
后市展望
债市展望
1、资金面
央行继续呵护,预计跨季资金面维持平稳,价格或略有升高。
2、利率债
利率债顶部维持在10Y国债1.82%,30Y国债2.11%。权益市场和债券市场本周呈现同涨同跌的走势,短期内主要是机构行为影响了债券市场走势,继续关注机构对于公募基金销售费用新规的解读,以及央行是否会重启买债。
3、信用债
信用债收益率水平对配置型机构具有价值,配置力量仍在,资金面宽松使得短端品种继续表现良好。
4、转债
当前位置从长周期看仍然偏贵,但从短周期来看有改善。
债市策略展望
1、久期
久期继续保持在市场中性的位置,灵活运用久期交易获取超额收益。
2、资金
预计资金面平稳,维持适度杠杆。
3、信用
在控制信用风险的前提下,关注相对有票息的信用债。
4、转债
短周期层面,如果前期低配转债可以做适当回补,若权益市场进一步调整,可能出现更好的加仓机会;同时市场结构表现分化较大,板块之间性价比差异大,多做板块和个股挖掘。
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