生猪养殖:受益猪价同比上涨,行业景气度高增带动板块24年业绩大幅增长,根据25Q1猪价判断继续维持盈利状态,各猪企养殖成本差异持续收敛。但考虑到24Q2开始能繁母猪存栏和新生仔猪数呈现环比增长态势,预计25年猪周期或延续下行态势、生猪养殖端可能出现季度级别亏损,部分成本具备明显优势的猪企有望实现盈利,同时在资本开支减少的背景下增加股东回报。基于产能回升、周期beta下行的预期,我们逐步在生猪养殖板块减仓并聚焦在成本优势、估值较低、且未来股东回报增加的标的上。
食品:零食赛道在产品端和渠道端创新源源不断。产品端,不断推出创新的产品形态、口味、包装、规格,满足尝新、悦己的消费需求。产品定价层次丰富,满足从品质消费到性价比消费的各种价格偏好。渠道端,会员店、零食量贩、超市调改、直播等创新层出不穷。不管是产品端还是渠道端的变革,都会诞生一批优质的新龙头。因此我们增加了对管理层进取、创新能力强、渠道扎实、生产质量过硬的优质零食公司的布局。
宠物:宠物食品端,已进入品牌竞争时代,集中度有望提升,而头部企业海外布局优势大,国内品牌投入也将逐步进入收获期;宠物医疗端,从海外经验看,过去持续跑赢宠物大盘、且盈利水平更高,国内宠物医院连锁化率和集中度还很低,监管对并购重组的放开有利于行业的洗牌和优质连锁龙头的份额提升。因此我们增加了对宠物板块的配置。
饲料:25年生猪存栏量有望持续增加,猪料需求维持增长趋势;肉禽产能维持高位下禽料需求稳定,行业集中度持续提高;水产方面,近期鱼价反弹,春季投苗量有望迎来明显增长,利好高端水产料需求复苏。预计25Q1饲料行业整体景气度有望改善,由于料种、营运能力等差异,预计业绩有所分化,部分龙头企业有望超预期。因此我们继续保持逆势提升市占率的饲料龙头的配置。
种业:前两年行业制种量较大带来目前库存整体较高,因此今年制种意愿普遍比较谨慎。但当前玉米、豆粕等大宗粮价已经企稳回升,未来不管从全球贸易摩擦下粮食安全,还是产业升级发展的角度出发,生物育种方向的优质抗逆性品种都有望迎来更好的市占率提升,具备产品优势的公司也会从报表端逐步兑现业绩。因此我们保持一定优质种企的配置。