1 医药行业表现分化明显。

毛丁丁分析了A股、港股和美股医药行业的表现差异。A股医药板块中创新药和CRO表现突出，涨幅达30%，其他细分领域仅个位数增长。港股医药板块同样由创新药主导，但医疗服务表现较差。美股医药板块下半年表现强劲，尤其是创新药领域。整体来看，医药行业在不同市场和细分领域表现分化明显。

2 医药板块表现分化明显。

毛丁丁分析了A股、港股、美股医药板块近年表现。这三个市场的医药板块连续两年跑输大盘，且24年底估值处于历史底部。板块表现差异归因于三点：低估值起点、跨国药企加速并购需求、技术进步持续推动创新。A股和港股先涨因国内创新药企积累后释放，美股下半年回暖则因利率政策缓和及估值性价比显现。整体呈现冷热不均与节奏不一的特点。

3 医药板块明年或有修复机会。

毛丁丁分析了医药板块的表现，指出A股和港股创新药板块明年可能难有大的贝塔机会，但对美股创新药板块持谨慎乐观态度。他认为长期应关注阿尔法机会，非创新药领域需防范上行风险，估值修复可能带来贝塔行情。

4 毛丁丁分析医药细分板块机会。

毛丁丁指出，除创新药和CRO外，医疗器械和医疗服务板块也值得关注。他认为这些领域供给格局改善，估值处于低位，存在投资机会。对于全球医药持仓，他提到主要配置美股中小市值生物科技公司，集中在创新药领域。此外，他还回应了美债收益上行对医药企业融资的影响。

5 高利率环境对中小医药企业不利。

毛丁丁指出，高利率环境对依赖融资的中小市值生物科技公司影响较大，因其融资成本上升。相比之下，大型医药企业因现金流充足受影响较小。他认为，偏低利率和软着陆的经济环境最有利于生物科技行业。对于明年利率走势，毛丁丁表示期待下降，但具体程度难以预测。

6 美股医药板块估值回升至历史中枢。

毛丁丁分析了美股生物科技板块的估值变化，指出该板块在7、8月份处于历史底部，随后因利率、政策等因素缓和而大幅上涨。目前估值已回升至历史中枢水平，短期可能有波动，但趋势向好。对于A股和港股创新药板块，他认为前期涨幅过大，近期呈现震荡下行态势，市场对产业趋势的定价已阶段性到位。

7 创新药板块调整后仍有长期空间。

毛丁丁分析当前创新药板块短期需估值修复，但长期产业趋势向上。中国在双抗ADC技术迭代中领先，支撑A股港股逻辑。美股生物科技估值居中，暂无大幅下跌风险。技术迭代方向将决定未来市场表现，需持续跟踪产业竞争力和技术进步。

8 人民币升值影响基金收益。

毛丁丁指出人民币对美元升值会影响创金合信全球医药生物基金的收益，因为该基金主要投资美股。他解释美股医药板块长期与大盘同步，但短期可能出现分化。该基金投资范围包括A股、港股和美股，根据三季报显示，当前持仓主要为美股和A股，港股比例较低。

9 毛丁丁分析医药行业发展和投资机会。

毛丁丁讨论了股市中的圣诞节效应，表示虽然有人预期12月会出现交易变化，但历史统计并未证实这一现象。他分析了智慧医药的长期潜力，认为AI技术的发展可能带来医疗行业的革命性变化，但短期内进展会比较缓慢。他还比较了国内外医药行业的差异，指出欧美市场发展较早，体系较为成熟，而中国的创新药行业仍处于早期发展阶段。

10 国内外医药发展阶段差异显著。

毛丁丁指出中国创新药发展仅15年，进步迅速但生态体系尚未成熟。相比美国成熟的医药市场，国内创新药和医疗器械行业仍处于发展阶段，存在格局变化可能。医疗器械国产替代正在进行，部分企业已拓展海外市场。他建议投资者关注行业动态，并欢迎进一步讨论具体问题。

11 国产替代推动医疗器械行业发展。

毛丁丁指出，国内医疗器械行业过去二三十年最大的投资逻辑是国产替代。目前，大多数常规产品的国产化率已经较高，但高端设备与耗材仍以进口为主。他认为，随着技术进步和企业努力，高端产品的国产占比有望提升。医疗器械行业的未来机会还包括海外市场拓展。对于创新药企业，毛丁丁区分了两类公司：传统制药公司与初创企业。前者目前主要依赖国内业务，但海外合作日益重要；后者更多依赖与海外药企的合作收入，未来利润可能主要来自海外市场。

12 创新药包含中药，筛选标的关注赔率和胜率。

毛丁丁指出创新药广义上包含中药，但中药机制需更多验证。在创新药标的筛选中，他关注估值分位数和产业竞争力，权衡赔率和胜率。胜率高的公司如临床成功阶段，赔率大的如早期分子结构独特或数据优异。不同市场配置依据估值和产业优势。

13 投资需接受市场随机性。

毛丁丁针对QD基金投资盲盒效应提出两点建议：一是放弃对实时估值的执念，强调任何投资本质都具有不确定性，应聚焦自身风险承受能力和交易纪律；二是在高赔率资产处于历史估值低位时，建议通过分散配置放大随机性机遇，保持"尽人事听天命"的心态。他提醒投资者需认清自身认知局限，建立以个人预期为核心的投资框架。