香港大埔火灾让人心痛，用作脚手架的竹子和窗外易燃的发泡胶，成为大火蔓延的“帮凶”，真是时刻要有风险防范意识。

好比牛市里，谁都觉得自己能承受20%、30%的波动，追逐高收益却忽略了高波动带来的杀伤力。当真金白银缩水时，那种焦虑和恐慌感，又会驱使我们在最不该卖出的时候离场。

近期这轮行情中，这样的事情还在反复上演！上证指数虽然回调不多，但是CPO光模块、AI人工智能等科技题材，却经历了较大的波动。有人坐了“过山车”，有人忍不住“割肉”离场了。

经历过完整牛熊周期的人，越来越认同一个道理：投资最大的误区，并不是收益不够高，而是波动超出了心理承受能力！

既然市场阴晴不定，作为基民的我们，如何才能更好对抗波动？

手段主要是大类资产配置，比如股票和债券、股票和黄金、股票和REITs、全球股市和全球债券。其中，“股债搭配”是比较经典的组合，既能兼顾进攻，还能平滑波动。不过，不少人尝试之后感到困扰：股债仓位如何分配，有比自己动手更省心的方式吗？

股债基金的“黄金比例”是多少？

Wind统计显示，2019.1.1-2025.11.26穿越“牛-熊-牛”区间，沪深300上涨50.05%，最大回撤-45.60%；创业板指上涨143.47%，最大回撤-57.05%；科创50上涨31.50%，最大回撤-62.66%。先不猜测未来哪只指数表现更好，至少能看出回撤力度都不小，要知道下跌幅度50%，意味着上涨100%才能回本！

再看债券基金的数据表现，以“二级债基”（上表中的万得混合债券型二级指数）为例，上述区间上涨36.13%，最大回撤-6.93%。

以“沪深300、二级债基”进行搭配，司令做了个数据回测：积极型组合（70%股/30%债）区间上涨45.87%，最大回撤-34%；平衡型组合（50%股/50%债）区间上涨43.09%，最大回撤-26.27%；保守型组合（30%股/70%债）区间上涨40.31%，最大回撤-18.53%。

可见，股债组合的风险波动幅度，主要由债基仓位占比所决定！所谓的“股债黄金比例”，首先应该考虑自身的风险承受能力，其次再根据股市整体估值来动态调整股债比例。

用“固收+”打造安心的收益曲线

如果嫌股债搭配麻烦，还可以借助靠谱的“固收+”产品，同样能收获令人安心的收益曲线，还省得每年纠结“股债再平衡”这事！

说句实在话，股债策略为主的“固收+”产品，表现与股市涨跌也密不可分，就看谁涨的时候能及时跟上，跌的时候回撤小一些啰！

司令有个诀窍，借助“卡玛比率”（Calmar）！它是衡量基金产品风险调整后收益的指标，能评估每承受一单位最大回撤风险，所能获得的收益水平。

比如上表中的沪深300卡玛为0.14，二级债基卡玛为0.68，相差4倍多，理论上“20%沪深300+80%二级债基”，或是较理想的“黄金比例”仓位。当然，不同的回测周期，得出的结论也会不同。

下表是近一年“卡玛比率”指标靠前的二级债基（数据截止2025/12/1），且近一年业绩回报大于10%。均以A类份额为例，包括了汇添富多元收益、工银添福、嘉实稳怡、摩根双债增利、安信聚利增强、景顺长城景颐丰利等。

最近，市场成交量有所萎缩，大家对牛市的热情也不如国庆前了。司令想说漫长的投资旅途中，不在于抓住每一次进攻机会，而在于如何避免致命的错误。长期来看，合理的股债仓位分配，能让我们走得更稳、更远。

那些看似普通的二级债基，或许正是我们需要的良伴——它不会让你一夜暴富，但很可能让你在若干年后回头看时，发现已经超越了大多数追涨杀跌的人。

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