2025年一季度,资金价格超预期高企叠加风险偏好切换,债市大幅调整后缓慢修复。春节前,债券配置力量在货币政策“适度宽松”预期下抢跑进场,长端相对坚挺,在存单不断提价发行后,短端品种出现明显调整;春节后,资金价格持续处于偏高位置,大行负债偏紧,叠加信贷开门红、DeepSeek科技板块主题催化、两会政策驱动等因素,市场风险偏好明显提振,权益市场大涨压制债券市场情绪,机构持续卖券行为导致债券市场大幅调整;3月中旬以来,税期、季末央行态度缓和,叠加权益市场盘整,风险偏好回落,债市情绪有所企稳,曲线呈现熊平。
报告期内,组合紧密跟踪指数久期等风险因子的变化,在抽样复制的基础上,积极优化持仓结构,灵活调整组合杠杆和久期分布,增强组合收益。
展望2025年二季度,市场焦点在于资金价格和大量政府债券供给下的央行操作行为,以及基本面复苏的成效,债市行情或在“宽货币”和“宽信用”的博弈过程中维持震荡偏强格局。基金经理将持续跟踪基本面修复、大行负债压力、关税落地情况等宏观信号以及微观经济数据表征以灵活应对。操作方面,组合未来将密切跟踪市场动向,灵活调整持仓券种结构、积极跟踪指数,力争为持有人获得稳定的风格回报。