一季度国内经济及政策整体稳定,但超预期关税落地后,外部冲击及内部政策应对或将成为二季度重要博弈点。基本面方面,一季度PMI稳步回升,地产在小阳春带动下成交放量,但价格信号并未明显跟随,且近期高频数据有所转弱,地产修复持续性仍需观察,消费方面在以旧换新等政策刺激下表现尚可,关税落地、抢出口效应减退后,提振经济重点或将转回内需。政策层面,与平稳的基本面相呼应亦表现出定力,导致市场在对此前宽松货币政策的纠偏过程中,出现了较大幅度的调整,以十年国债为例,估值收益率上行近15bp,但由于本轮调整主要源自宽松预期纠偏和自营机构卖出,信用配置盘的负债端则相对稳定,因此信用品种整体上行幅度小于利率、信用利差多数被动压缩,以三年期中债隐含AA 城投债为例,估值收益率上行17bp、信用利差被动压缩15bp。
组合运作方面,本组合投资策略仍为信用底仓 利率波段,底仓配置中高等级中短期限城投债、二级资本债为主,严控信用风险,辅以利率债及地方债进行波段交易。