2025年一季度,基本面表现平稳,延续了去年四季度以来量优于价的特点。官方制造业PMI除1月受春节影响外均处于荣枯线上方,根据月度经济数据测算的单月GDP显示一季度能够保持5.0%以上增速水平。工业生产和消费均表现良好,固定资产投资较去年同期持平,房地产开发投资降幅略有收窄。社融整体表现稳定,信贷扩张需求仍然不强,政府债发行为主要贡献项。通胀来看,一季度PPI和CPI延续弱势,拖累名义增长。
货币政策方面,1月10日央行暂停国债买卖操作,央行主要通过公开市场逆回购、MLF、买断式逆回购等工具维护流动性充裕。
市场方面,以DR007为代表的资金利率整体在1.70%-2.30%之间震荡,受资金面收紧及降准降息预期回落影响,叠加同业自律整改后非银存款流向银行受阻,银行负债压力加大,同业存单利率持续上行至3月中上旬,1年期国股行存单利率由1.57%最高上行至2.03%;3月份资金面运行较1-2月更加平稳,资金利率也有所下行,买断式逆回购和MLF的落地进一步缓解了资金压力,1年期国股行同业存单利率自3月中旬起震荡下行至1.89%。
本基金在1-2月份操作以降低同业存单占比、提升逆回购占比为主,3月份开始增加同业存单等资产配置,提升剩余期限和杠杆,在确保组合流动性安全的同时,努力为投资者提供稳定收益。
展望二季度,资金利率预计较一季度有所回落,在关税政策落地后,二季度基本面面临多重压力共振,货币宽松预期有望升温,进而带动存单利率修复。