2022年以来宏观环境发生了较多变化,往海外看,美国CPI的高企引发更高的加息预期、俄乌战争导致大宗商品价格大幅上涨,进一步引发通胀担忧。而看国内,房地产行业销售继续大幅下滑带动经济预期持续转弱,政策不断强化稳增长预期,但由于疫情的反复,稳增长的节奏和力度如何仍然存疑。叠加2019年以来,市场有了明显上涨,多个板块估值已有明显抬升。在此背景下,整体市场出现大幅下跌,消费、科技等板块跌幅都较大。金融地产板块出现明显分化,其中地产板块受益于政策放松预期,出现了明显上涨,其中国企上涨较早,近期一些优质民企也有一定涨幅。银行板块方面,受地产影响较小的城商行有一定上涨,股份行较全市场也体现出一定的相对收益。券商板块本季度跌幅较大,主要是市场大幅下跌后,券商自营、经纪等业务都受到较大影响,券商体现出明显的贝塔属性。从我们的基金投资来看,本季度持有了部分优质国有地产公司,我们认为其重估逻辑仍有一定演绎的空间。银行股持仓上,我们仍然从更长发展的视角持有高ROE,发展前景更大的股份行及部分低估值城商行。券商虽然受宏观影响有一定减仓,但我们倾向于认为,财富管理的长期逻辑仍未发生根本变化,随着股价的大幅回调,部分标的在长周期内的投资价值已经较为明显,是值得布局的好时点。关于保险,本基金仍选择低配,仍然需要等待资产端经济好转以及负债端销售好转来催化。