白酒“老二”五粮液正尝试跨界转型。11月17日，企查查信息显示，四川普西智能装备有限公司成立，注册资本2500万元，经营范围含智能机器人研发、人工智能硬件销售等。股权结构显示，五粮液集团旗下普什集团持股51%控股，第二大股东为AI企业西井科技（持股34%），后者业务遍及海内外80余个节点。
某头部券商白酒分析师认为，头部酒企跨界AI，与其说是未雨绸缪，不如说是白酒下行周期的被动选择。而在行业深度调整背景下，五粮液的日子更显艰难：今年第三季度营收81.7亿元，同比大降53%；归母净利润20.2亿元，同比骤降66%，当季净利润不仅不及泸州老窖（31亿）与山西汾酒（29亿），行业排名也从第二滑落至第四。前9个月，公司营收609.45亿元，同比减少70亿，归母净利润215.11亿元，降幅约14%，第三季度数据创上市20多年来单季度最大跌幅。
业绩暴雷的核心原因指向大单品“普五”的困境。尽管“普五”长期贡献公司近八成营收，但2024年2月出厂价上调至1019元后，今年中秋前夕其平均售价跌至911元，低于高度国窖1573的970元，经销商每卖一瓶“普五”亏损近百元。为缓解压力，五粮液允许经销商“不打款却可转码销售冲任务”，导致合同负债从年初116.9亿元降至92.68亿元，降幅20.73%，位列高端白酒之最。但渠道库存仍处高位，上半年“普五”库存周期达5-6个月，远超健康值2-3个月。
祸不单行的是，原董事长李曙光因“靠企吃企，为他人谋酒类经销权收受贿赂”被双开，引发内控隐患担忧。此前，五粮液第一大股东历任董事长张辉、余铭书及副总经理唐益均因受贿、干预经销权等问题落马，折公司对高管监督及合规经营的不足。
不过，市场也看到积极信号。三季报发布后股价跌3%的失地已收复，“双11”期间52度第八代“普五”零售价稳定在850元以上，高于国窖1573的827元，显示主动去库存初见成效。此外，低度酒战略产品“29五粮液一见倾心”上市60天销售额破1亿元，线上直营占比高，真实需求旺盛；100亿元（含税）中期分红计划使年化股息率逼近4.8%，为市场提供安全垫。
尽管渠道库存、“普五”价格倒挂、内控隐患等问题仍存，但五粮液已启动风险出清，其品牌、渠道优势及转型布局，或为后续业绩企稳打下基础。
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