#热点快闪：震荡持续，大宗商品行情到哪了？#大宗商品整体处于分化震荡期，能源偏强、其余多数承压；黄金处于高位宽幅震荡上行通道，看好避险+降息双逻辑仍在强化，回调多为流动性冲击，不改上行主线 。

一、大宗商品整体行情：分化震荡，能源独强

2026年2月上旬，大宗商品行业分化明显：能源类环比+0.6%（唯一上涨板块）；有色-2.7%、化工、黑色、矿产、农产品均下跌 。

核心特征：震荡加剧，波动率上升，资金偏好避险与利率敏感品种（贵金属、能源），工业需求驱动品种（有色、黑色）受经济放缓预期压制。

价格表现：

原油：美原油主连64.42美元/桶，2月以来震荡上行

黄金：伦敦金现5039.05美元/盎司，沪金主连1127元/克，2月9日受中东冲突升级单日大涨8%，创历史新高

基本金属：铜、铝等2月以来普遍下跌2%-5%，需求端承压明显

二、黄金核心逻辑深度解析

1. 避险逻辑：多重风险共振，支撑强化

地缘风险持续发酵：委内瑞拉冲突、中东局势升级、俄乌冲突常态化、北极争端加剧，全球地缘风险指数（GPR）维持历史高位，战争溢价从脉冲转为持续升水 。

经济不确定性升温：美国1月ADP就业仅增2.2万（大幅不及预期），经济放缓信号增多，市场风险偏好下降，资金加速流向黄金等避险资产。

央行购金“刚性支撑”：全球央行十五连增持，去美元化趋势深化，黄金成为储备多元化核心标的，形成长期底部支撑。

关键判断：2月9日中东冲突升级引发金价暴涨，验证避险逻辑有效性；短期波动不改变长期配置价值。

2. 降息周期上涨逻辑：三大传导路径清晰

机会成本降低：黄金无息，利率下行直接降低持有成本。历史数据显示，美联储降息周期中黄金平均涨幅达25%-30%。

美元走弱：降息削弱美元息差优势，推动美元指数下行。2025年数据显示，每降息25基点，美元指数平均下跌1.2%，以美元计价的黄金对全球投资者更具吸引力。

实际利率下行：黄金与10年期美债实际利率负相关系数高达0.89，美联储降息周期中实际利率通常下行，为金价上涨打开空间。

政策预期明确：2025年美联储已降息75基点至3.50%-3.75%；2026年市场预期2-3次降息（50-75基点），3月降息概率因就业数据爆冷显著上升 。

3. 额外支撑：供需缺口扩大+配置需求激增

供给刚性：全球黄金年产量稳定在3600吨左右，短期难大幅提升。

需求旺盛：2026年全球黄金需求预计5270吨，供给仅4950吨，供需缺口超300吨，推动金价重心上移。

机构看好：高盛预测2026年底金价5400美元/盎司，摩根大通预计四季度均价5055美元/盎司，极端情况或上探6000美元/盎司 。

大宗商品整体处于震荡分化期，能源因供给担忧偏强，其余品种受需求压制；黄金则处于结构性牛市通道，避险+降息双逻辑正持续强化，短期波动是布局良机。@易方达基金