#热点快闪：震荡持续，大宗商品行情到哪了？#当前大宗商品市场正处于震荡分化、强弱不均的关键阶段，不同品类因供需结构、政策导向和地缘博弈差异走出独立行情，黄金凭借避险需求与降息周期的双重逻辑共振，成为震荡市中最具确定性的品种之一，中长期上涨趋势明确但短期波动风险仍需警惕。

一、当前大宗商品市场整体格局

1. 市场分化特征显著

品类走势泾渭分明：2026年初，大宗商品呈现"多数下跌、少数上涨"态势，50种重要商品中仅28%上涨，62%下跌。能源类逆势小幅上涨0.6%，而有色、化工、黑色、矿产和农产品分别下跌2.7%、1.2%、0.6%、0.2%和0.2%，有色金属跌幅最为明显。

价格波动剧烈：2月6日，Mysteel大宗商品综合价格指数1078.46，周环比下降10.65，降幅0.98%；年同比下跌23.30，跌幅2.11%。黄金市场经历史诗级震荡，COMEX黄金单日下跌11%，白银暴跌31%，均为1990年以来最大单日跌幅。

2. 分化背后的三大核心逻辑

"去美元化"进程加速重塑贵金属货币属性：美元在全球外汇储备中占比降至56.32%（30年新低），各国央行持续增持黄金，2025年全球央行净购金量达1136吨，连续三年破千吨创历史新高。

绿色转型深化重构有色金属需求结构：新能源汽车、光伏、电网建设等绿色产业快速发展，对铜、铝、白银等金属需求持续增长，但供应链区域化加剧"区域性短缺"。

地缘政治冲突与政策调整扰动能源、农产品市场：美欧制裁影响柴油供应，OPEC+减产政策反复，生物燃料政策推动油脂价格上涨，而粮食谷物供应充足表现平淡。

二、黄金市场的核心逻辑与当前表现

1. 避险逻辑：不确定性凸显，黄金的"压舱石"作用强化

地缘政治风险持续发酵：美伊谈判破裂引发军事对峙升级，叠加美国地缘布局调整，形成"地缘冲突+美元信用危机"双重扰动，推动资金涌入黄金避险。全球最大黄金ETF——SPDR Gold Shares持仓近期持续增持，2月6日收盘价较1月低点上涨19.9%，单日净流入最高超10亿美元。

全球经济与金融市场不确定性未消：美国经济内生需求减弱，2025年12月非农新增就业仅5万人（2020年来最弱）；全球金融市场面临流动性波动、杠杆资金踩踏等风险，2026年2月初金价单日暴跌源于CME上调保证金触发的高杠杆多头平仓。

央行购金形成长期支撑：全球央行持续增持黄金储备，2025年净购金量达1136吨；中国央行已连续15个月增持黄金，2026年1月再添4万盎司。这种长期、刚性的需求有效抵消了短期投机资金波动的影响。

2. 降息周期逻辑：流动性宽松可期，黄金吸引力持续提升

降息压低实际利率，降低黄金持有成本：美联储2025年的三次降息已推动实际利率下行，2025年9月后TIPS收益率降至-1.2%，黄金吸引力显著提升；预计2026年后续仍有降息空间，若实际利率持续走低，将进一步降低投资者持有黄金的机会成本。

降息削弱美元，间接提振黄金价格：美元与黄金呈负相关关系，美联储降息会削弱美元资产收益率，推动资本从美元资产转向非美资产，导致美元指数走弱。近期美元指数已较1月高位下跌超2%，2月6日报97.56，为金价上涨提供助力。

降息预期提前透支但未消失：2025年10月、12月降息前，市场对降息的押注概率超90%，导致金价提前上涨，决议公布后出现"利好出尽"的获利回吐。但这并非降息逻辑失效，而是短期预期透支后的正常回调，当前市场对2026年剩余降息空间的预期依然坚定。

3. 当前黄金市场表现

价格走势：2026年2月9日，现货黄金价格1113.71元/克，较1月低点上涨19.9%，较2月5日低点反弹超10%。国际金价突破5000美元/盎司关口，伦敦金现价格较2025年初涨幅达21.3%。

资金流向：2026年1月全球黄金ETF吸引资金净流入187亿美元，创下有统计以来的单月最高纪录。全球最大黄金ETF——SPDR Gold Shares持仓持续增持，全球最大白银ETF——iShares Silver Trust持仓量单周增加287吨至17,845吨。

市场情绪：2月9日，贵金属市场逢低买盘重返，黄金价格上涨1.4%，至每盎司5034.67美元；白银上涨2.2%，至每盎司79.52美元。

三、黄金投资逻辑的重构与展望

1. 逻辑重构：从利率博弈到信用对冲

传统逻辑弱化：历史上，金价与美元实际利率高度负相关（相关系数-0.82），但当前这一关系正在弱化。

新逻辑形成：黄金核心逻辑已从短期利率博弈，转向对冲美元长期信用风险和参与全球货币体系重构。在美元信用面临挑战、地缘政治风险持续的背景下，央行用真金白银投票，确认了黄金作为"无主权信用风险"资产的战略价值。

2. 机构观点与价格展望

机构普遍看好：中信证券认为，流动性预期是当前驱动金价的核心力量，叠加供给刚性与需求回暖，金价存在再创新高的可能；中国银河证券指出，贵金属牛市的核心逻辑已转向对冲美元长期信用风险；广东省黄金协会相关分析师表示，若短期金价突破5200美元/盎司，将进一步确立上涨形态。

价格目标：高盛将2026年底金价目标设为4900美元/盎司；摩根大通预测，若地缘政治冲突升级，金价或触及5000美元/盎司；华泰证券研报预测，若2026-2028年可投资黄金占比提升至4.3%-4.8%，金价有望升至5400-6800美元/盎司。

当前大宗商品市场震荡分化格局将持续，但黄金凭借避险与降息两大逻辑共振，成为震荡市中最具确定性的品种。虽然短期可能受政策预期变化、杠杆交易平仓等因素影响出现波动（如2月初的暴跌），但中长期上涨趋势未改。

正如历史经验所示，黄金不仅是应对通胀的工具，更是对冲货币体系不确定性的终极保险。在当前"弱复苏+宽货币"的宏观环境下，黄金的战略配置价值将愈发凸显，成为投资者应对复杂多变市场的关键锚点。@易方达基金