2025年一季度,债市收益率先是在1月初创下历史新低,此后开启震荡调整。货币政策按兵不动,央行对资金面态度相对保守,资金利率高企,流动性紧平衡持续时间较长,此前抢跑的降准降息预期逐步修正,现券收益率接连大幅调整,收益率曲线呈现熊平走势。债市波动中,信用品种在非银赎回扰动下前期调整幅度更大,后随负债端逐步稳定,率先企稳下行,全季度来看,信用利差大幅压缩。
转债方面,一季度纯债市场大幅震荡,转债需求旺盛,估值走势与资金节奏趋同,中证转债整体跑赢股指,小盘优于大盘,成长风格占优。1、2月转债与正股共振,表现为超涨,3月开始止盈回落。全季度来看,中证转债指数上涨3.13%。
报告期内,本产品主要根据负债端的现金流情况调整持仓结构。纯债方面,通过仓位摆布为组合提供较好的流动性,同时在市场大幅震荡中继续择机进行了杠杆和久期的灵活选择,主要着眼于票息和资本利得空间进行配置。转债方面,根据市场情况,通过自上而下的仓位选择和自下而上的个券精选,有效对冲了纯债部分的波动,在保持组合低回撤的同时兼顾收益弹性,为持有人持续创造良好的投资体验。