2025年一季度央行继续通过OMO、MLF和买断式逆回购等方式维护资金市场的稳定,但在1月份暂停了国债买卖操作。随后市场对于央行短期内降准降息的预期减弱。由于去年12月货币市场收益率下行较快,市场表现已经透支了部分今年降准降息预期。因此在预期发生变化后,一季度货币市场收益率转为上行。以1年AAA存单为例,收益率上行幅度最高超过40BP。而一季度因春节假期和季节因素,资金利率整体较去年四季度偏高。在短期收益率调整之后,同业存单的配置价值逐渐显现,短期其他品种的债券资产性价比也逐步凸显。
报告期内,本基金继续保持以往相对稳健的投资风格。资产配置方面,由于1年内的收益率曲线较为平坦,短期品种的性价比相对更高,因此配置的资产期限以3个月至6个月品种为主。一季度减少了同业存款的配置占比,提高了同业存单的配置比重,并搭配短期信用债和银行间逆回购等,使基金组合的资产配置保持相对均衡。
展望二季度,在外部形势不确定的情况下,央行择机出台货币政策的可能性较一季度或有所增加。货币市场利率从高点已经出现逐步下行的走势。在一季度下行空间打开的情况下,如资金利率配合,二季度货币市场利率或将有进一步下行的机会。结合国内经济,如果今年上半年经济数据稳中向好,短期利率也可能是相对震荡的局面。整体来看,短期利率较一季度高点进一步上行的可能性偏小。二季度,本基金在资产配置上或将维持一季度的思路,在组合剩余期限和杠杆率水平上则会更为灵活,如出现较强的市场信号将择机调整。同时,尽量防范可能出现的市场风险,保持相对稳健的投资风格,力争提高组合收益。