每日观点

今日沪深三大指数调整，两市成交较前一日放量至近1.89万亿。申万一级行业中，仅银行上涨。今天凌晨美联储12月议息会议降息25bps，符合市场预期。从投票上看，9赞成3反对的结果较上次会议分歧有所加大，同时对美国经济的预测较为乐观，美联储点阵图显示大部分委员预计明年降息1-3次。同时，本次会议宣布开始扩表，增加短债的购买，本月的购买计划为约400亿美元。会后鲍威尔的讲话则强调就业下行风险，继续相机抉择，暗示明年1月或将暂停降息。往后看，美联储内部分歧或意味着未来进一步降息的门槛已大幅提高，后续政策或将严格回归“数据依赖”。

消息面

当地时间12月10日，美联储货币政策委员会FOMC会后公布，降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%–3.75%。这是美联储继9月17日、10月29日降息后年内的第三次降息，幅度均为25个基点。同时，美联储表示，将在本月开始扩大资产负债表，购买400亿美元的国库券，并计划在明年某个时候逐渐减少新的购买步伐。

简评：本次“降息+扩表”组合拳，本质是一次为应对经济放缓风险、同时修复银行体系流动性的“预防式宽松”。决议公布后美债收益率与美元下跌，反映出市场最初的“鸽派”解读。然而，内部严重分歧及鲍威尔关于利率已进入“中性区间”的表态，或意味着未来进一步降息的门槛已大幅提高，后续政策或将严格回归“数据依赖”。

国际货币基金组织（IMF）表示，尽管面临多重冲击，中国经济仍展现出显著韧性，预计中国经济在2025年和2026年将分别增长5.0%和4.5%。相较10月《世界经济展望》，上述预测值分别上调了0.2个和0.3个百分点。

简评：IMF上调预期是国际权威机构对中国稳增长政策效力及经济基本面的重要背书，有助于提振全球投资者对中国资产的信心。这一判断与近期中国出口、通胀等部分宏观指标边际改善的趋势相符。其中，IMF强调对中国转向消费驱动模式的支持，这与国内政策方向一致，长远看有利于大消费以及受益于经济结构转型的相关行业。

财政部将于12月12日对7500亿元特别国债进行到期续作。本次特别国债到期续作将在全国银行间债券市场面向有关银行定向发行，期限品种包括10年期4000亿元、15年期3500亿元。发行过程不涉及社会投资者，个人投资者不能购买。

简评：此次7500亿元到期续作特别国债发行是对2007年特别国债的常规滚动操作，延续定向发行模式，不涉及社会投资者，且等额续作不增加财政赤字，体现政策延续性和财政管理规范性。发行安排上，10年和15年期品种搭配，利率参考国债收益率曲线，市场化定价机制明确，有助于提升债券市场流动性，维护金融市场平稳运行。

市场复盘

12月11日，A股三大指数下跌。截至收盘，上证指数报3873.32点，下跌0.70%；深证成指报13147.39点，下跌1.27%；创业板指报3163.67点，下跌1.41%；科创100报1376.34点，下跌1.14%。申万一级行业中，仅银行上涨，涨幅为0.17%；综合、通信、房地产跌幅靠前，分别下跌4.31%、3.14%、3.06%。764只个股上涨，4432只个股下跌。

资金追踪

市场成交额为18854.06亿元，较前一交易日上涨。两融余额昨日收报25142.89亿元，较前一交易日上涨。

数据来源：同花顺，截至2025年12月11日。基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现。

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