据中国黄金协会最新统计数据显示，2025年前三季度，国内黄金ETF增仓量为79.015吨，较2024年前三季度增仓量29.927吨，同比增长164.03%。至9月底，国内黄金ETF持仓量为193.749吨。全球央行持续增持黄金。从2024年11月至2025年9月止，我国已连续11个月增持黄金。2025年前三季度，我国增持黄金23.95吨，截至9月底，我国黄金储备为2303.52吨。
黄金ETF大幅增仓反映市场对黄金资产的强烈配置需求，同时央行持续增持黄金将支撑金价中枢上移，对黄金珠宝行业形成直接利好。
短期影响： 短期金价可能因ETF资金持续流入和央行购金而维持强势，黄金矿业股和珠宝零售龙头有望获得估值修复机会，行业指数可能跑赢大盘。
长期影响： 长期来看，全球经济不确定性和地缘政治风险仍存，黄金作为避险资产的配置需求可能持续增长，推动行业从"周期属性"向"战略资产属性"转型，龙头企业的品牌溢价和资源优势将更加凸显。
风险评估
政策风险： 黄金税收政策调整可能影响产业链利润分配
业绩兑现风险： ETF资金流入放缓或逆转可能导致金价回调，业绩增长不及预期
市场风险： 美联储货币政策转向可能改变黄金价格走势
技术风险： 黄金开采技术升级缓慢，难以有效降低生产成本
估值风险： 部分黄金股当前估值已反映金价上涨预期，存在回调压力
类似事件参考： 2022年8月，受俄乌冲突和通胀高企影响，国内黄金ETF单月增仓21.3吨创历史纪录，全年增仓68.5吨，同比增长142%。事件后，上海金价格在3个月内上涨18.7%，黄金矿业股平均涨幅达25.3%，山东黄金、中金黄金等龙头企业净利润增长分别达38.5%和32.1%。
历史数据显示，黄金ETF大规模增仓通常预示金价中期走强，但波动幅度较大。2022年那轮增仓后，金价在上涨18.7%后出现12.3%的回调，随后再次上涨。应警惕短期获利回吐风险，重点关注ETF持仓变化和央行购金节奏。
