#假如黄金会说话# 在经历史诗级的连续大涨后，金价变得很“敏感”，只要基本面出现一点风吹草动，就会导致剧烈的波动：近期俄乌停战预期、中美贸易缓和，叠加美元指数走强（美国政府停摆危机接近解决，国债收益率回落），都在一定程度上对黄金形成了“压制”，这也是本次金价调整创下12年单日最大跌幅的原因。
但我觉得中长期黄金还没有涨完，目前支撑黄金上涨的三个核心因素并没有发生改变，从历史数据来看，黄金上涨大周期中，阶段性短期下跌幅度基本上就在10%多，所以对于长期的资产配置而言，这次回调其实是个不错的买点。
1. 全球经济疲软与货币宽松
长周期来看，金价的上涨会贯穿整个降息周期。美联10月降息后，市场预期2025年底前美联储还将降息1次。在这种情况下，黄金的金融属性使其在降息周期前期和中期更具吸引力。美国近20年内有过2轮大降息（2008年、2019年）从前2轮降息周期可以清晰看出来：在降息末期，美国利率跌到低位后，黄金还在继续冲了一段时间，随后才真正到来顶点。目前，美国降息可以说才开始不久，肯定算不上末期。当然现在金价超过了4000美元，肯定不能说“才开始”，但肯定“没结束”。美国通胀后续受关税和降息影响可能具有较强韧性，欧洲主要经济体也面临财政状况恶化和滞胀风险。在滞胀环境中，黄金相较于其他大类资产更具优势，能更好地发挥避险保值功能。
2. 大国关系紧张与“去美元化”隐忧
美元和美债的信用基础最近确实面临一些挑战。一方面，美联储的独立性似乎受到了一些干扰；另一方面，政府赤字率一直在攀升。主权债务信用风险也开始显现，这让不少投资者对现有的信用货币体系多少有些担忧。这两方面因素叠加，使得全球范围内“去美元化”的趋势有所加强。全球多个主流国家30年长债利率都在走高，债的利率走高，代表债的价格走低，说明代表国家信用的长期国债都在被抛售。为什么会抛售国债？说明市场正在重新审视国家主权信用风险，大家开始担心各个国家中长期财政的可持续性。当预期政府债务上升，市场担忧债务持续性，就会要求更高的长期收益率作为补偿。既然连“长期国债”这种避险资产都不再可靠，那么资金会去哪里呢？答案就是黄金，当市场开始担忧主权信用时，只有不被某个央行左右的贵金属才是最终硬通货，最终的避险选择。22年俄乌冲突，俄罗斯很多海外资产被冻结，从那年起以中国为代表的央行大量购金，目前我国央行已经连续10个月增持黄金了。对黄金的资产配置是具有战略意义的， 这种对黄金需求的增长，自然就为金价提供了比较强的支撑，也推动了黄金本身以及黄金相关股票的价格中枢逐步上移。
3. 较长时间内的供求不平衡
黄金一年产量三千多吨，几乎没有增量。抛开用作首饰和工业生产，可供储备的量就一千吨。而从需求上看，除美联储外，全球央行储备中黄金占比自1996年以来首次超越美国国债。中国年购金超1000吨（目前的储备占比仅7.6%，目标20-30%，潜在还有3000-5000吨的需求）。近期高盛的报告也揭示了大型长期资本配置者的持续入场。高盛指出，近期ETF流入的速度和客户反馈显示，许多长期资本配置者，包括主权财富基金、各国央行、养老基金、私人财富和资产管理公司，正计划增加黄金作为其战略投资组合的多元化配置。这些机构通常需要数个季度的审批周期，意味着需求将在未来几个季度持续释放。
虽然黄金是确定性较强的资产，但是黄金的走势历来波动较大，每一次上涨之间都会有明显的调整，尤其在整数关口附近，例如4000美元一线，黄金往往会反复震荡，短期波动较大，应以中长期心态对待，采用定投黄金ETF，如$博时黄金ETF联接C$ 的方式参与是比较合适的。黄金基金产品费用低、可随时交易、适合组合配置。当金价出现回调时适度多买一些，当价格短期涨势过猛时减少买入，能够有效的平滑成本、分散风险。@博时基金