贵金属市场在连续的狂欢后本周开启年内最大调整(人民币金价)，主要受地缘局势可能缓和以及高位涌现的获利了结影响。国内黄金ETF继续吸引资金流入，投资者情绪仍整体偏向正面。

市场观点方面

过往一周（10.20-10.24）贵金属市场在连续的飙涨后涌现明显的获利了结。9月以来国际金价上涨1000美元，多头积累了可观的收益，在地缘政治风险没有进一步升温后出现获利了结的情况。这一波贵金属的乐观行情是全品种的集体共振，上一次如此激进的市场热情还需追溯到2011年。

 从资金流的角度看，10月之后沪金期货出现持续减仓，COMEX持仓由于政府关门而停止公布，推动金价的主要动力切换到ETF资金，边际推动力量在减弱，也预示着短期调整的概率上升。

 上周五公布的美国CPI数据较预期值小幅偏低，基本扫清了年内剩余时段2次降息的障碍。统计部门受政府停摆影响，其数据质量和独立性也受到挑战，从中期角度依然支持黄金的避险需求。

 中美于马来西亚开展新一轮谈判，就一些问题达成了初步共识，中美元首或将在APEC会议期间见面，后续如果中美贸易冲突得以缓解，避险情绪减弱短期利空黄金。

另外，欧盟领导人发表联合声明支持特朗普政府关于俄乌停火的建议，同时通过了对俄罗斯的新一轮经济制裁，意在施压俄罗斯推动停火，但俄罗斯目前还不满意分配方案，特朗普和普京的见面取消，俄乌局势的进展增加了市场的波动，综合来看，地缘政治风险边际短期利空黄金，但其中长期博弈的复杂性仍将继续支持黄金的避险需求。

上周市场动态方面

美国9月CPI数据略低于预期。2025年10月 24日美国劳工统计局发布：9月CPI环比0.3%（前值0.4% ），核心CPI环比0.2%（前值0.3%）；CPI同比3.0% （前值2.9%），核心CPI同比3.0%（前值3.1%）。

中美就关税等多项议题形成初步共识。当地时间10月25日至26日，中美在马来西亚吉隆坡举行经贸磋商。中国商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢表示：中美双方就多项议题建设性地探讨了一些妥善处理双方关注的方案，形成了初步共识。

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