在当前经济环境面临多种变化的背景下，不少人都在琢磨：手里的钱该如何规划才能更贴合自身需求？怎么配置资产才能更好地应对市场波动？说到具备抗风险属性、长期被投资圈关注的资产，黄金绝对是绕不开的话题。它在投资领域活跃这么多年，到底有啥特别之处？接下来还能持续获得关注吗？普通投资者该怎么参与黄金投资呢？今天就跟着博时黄金 ETF 基金经理王祥的专业分析，一起把黄金投资的门道理清楚。

一、先看成绩单：黄金这几年的表现，远超预期

提到黄金，很多人觉得它只是“避险工具”，涨幅可能平平。但看完最近几年的数据，你可能会刷新认知：

注：1. 人民币黄金价格指上海黄金交易所 AU99.99 现货合约价格；2. 二手房价格采用七十个大中型城市二手住宅价格指数计算、2024年的统计时间截止2024年11月。

2022年：即便中途最大回撤达到12.7%，最终还是拿下了9.8%的收益；

2023年：风险控制更优，最大回撤仅7.9%，收益却涨到了16.8%；

2024年：更是继续刷新历史新高，人民币计价的黄金涨幅飙到28.19%。

本轮黄金牛市已经持续近3年，近三年累积涨幅超过130%（数据来源：wind,数据区间：2022年10月15日~2025年10月14日，历史表现不预示未来）。20世纪的黄金牛市，大多是靠通胀、信用体系切换、地缘冲突“合力推动”；而21世纪后，黄金涨跌主要看“实际利率”（简单说就是“投资黄金的机会成本”）。

在过去近20年里，美国十年期通胀调整债券收益率与美元黄金之间保持着稳定的负相关性。然而，自2022年下半年开始，这种相关性发生了改变，从历史-90%负相关性转为50%的正相关性。但经过深入研究发现，实际利率框架并未完全失效，只是价格对利率的敏感度变得双向不对称：比如实际利率下跌时，黄金价格的涨幅，是利率上涨时跌幅的10倍。（数据来源：wind，历史表现不预示未来，不代表相关产品收益。）

二、金价为啥能涨？这几个关键推手值得关注

除了前面提到的“实际利率变化”“央行增持”，还有几个重要因素，在悄悄推动金价上涨，尤其是这两点，和全球经济大环境息息相关：

1. 美元信用受质疑，各国更爱囤黄金

2022年俄乌冲突爆发后，美国对俄罗斯采取了不少经济制裁，比如把部分俄罗斯银行移出 SWIFT（相当于切断了这些银行的国际结算通道），以及限制俄罗斯央行动用其6000多亿美元的外汇储备。

美国对于俄罗斯实施经济制裁后，全球关于去美元化讨论的热度明显大幅增加， 全球很多国家开始担心：“如果以后和美国有分歧，会不会也被‘断联’？”

这种对美元信用体系的担忧，让不少主权国家开始主动增持黄金——毕竟黄金是 “硬通货”，不依赖任何单一国家的货币信用，而各国央行大量买黄金，或成了金价上涨的重要动力。

2. 美国财政赤字、地缘冲突，都在给黄金 “加分”

还有其他隐藏因素，也在影响金价：财政赤字、股票泡沫、经济增速与通胀之间的相互制约也对黄金价格产生影响。根据PIMCO，未来几年美国的财政赤字会维持在6%-7%的水平，显著高于其他发达国家。高额的赤字水平要求政府债务继续增发，债务的增加则需要更低的利率来减轻偿还压力，而降息与高赤字或将推升高通胀，从而限制降息的幅度，并对权益市场的估值形成抑制。权益市场涨估值带来的美国居民财富效应一旦逆转，有可能形成资产价格与经济的负面反馈，进而影响黄金的市场表现。此外，民粹主义思潮的崛起、地缘冲突的频繁爆发等因素也在一定程度上推动了黄金价格的上涨。

三、为什么要配置黄金？

可能有人会问：我已经买了股票、债券，为什么还要加黄金？其实黄金在资产组合里的作用，是其他资产很难替代的，主要体现在以下几点：

1. 和股票负相关，能帮组合“降风险”

黄金作为一种另类资产，在众多资产类别中，与股票市场（标普500指数）的收益相关性是最低的，并且这种低相关性在不同时间维度上都非常稳定。从5年、10年、20年的历史数据来看，黄金与股票市场的相关性始终处于较低水平，这使得黄金在资产组合中具有独特的配置价值，一定条件下能够降低组合的整体风险。避免所有资产“一荣俱荣、一损俱损”。

数据来源：wind   2002~2023   (资产选取标的为标普500指数、债券为彭博美债综合指数、伦敦现货黄金、RJ/CRB商品价格指数，美国20个大中城市:标准普尔/CS房价指数；彭博对冲基金指数；LPX上市私募股权总回报指数）

2. 风险时刻，黄金对冲给力

黄金资产在市场危机时刻的表现尤为突出。当股票等风险市场出现大幅波动和调整时，黄金资产与股市的负相关性会快速上升，从而起到对冲风险的作用。这种特性使得黄金成为投资者在面对市场不确定性时的有力保障，能够在市场动荡时期保护投资组合的价值。

3. 有望提高收益，让组合“性价比”更高

别以为黄金只是 “避险用”，长期来看它的收益也很亮眼。近 20 年，黄金的长期年化收益不仅高于上证指数，还超过了中证国债指数。

如果在传统的 “股票 + 债券” 组合里，加入一定比例的黄金，会发生什么？数据显示，这样能显著提高组合的“风险收益比”—— 要么是承担同样风险，能拿到更高收益；要么是追求同样收益，需要承担的风险更低。

通过分析不同股债金三资产组合的指标表现，我们可以看到，在组合权重偏向不同资产时，加入适当比例的黄金的组合在风险收益方面都具有相对明显的优势。特别是当组合权重偏向黄金时，其性价比指标更为突出。

数据来源：wind，数据区间：2002-2024.12.31。历史表现不预示未来，不代表相关产品收益。

4. 黄金在固收+产品中的应用

在固收+产品的投资策略中，保持债券固定权重的基础上，根据黄金资产的滚动收益分位及其他择时指标进行权重调整，可以进一步优化投资组合的表现。这种策略以黄金部分的表现为优化目标，历史数据显示其在多数年份都能取得较好的收益，或者至少跑赢基准。

5. 不想投房产？黄金或是好替代

过去大家喜欢靠买房增值，但现在房地产的投资属性在减弱。从美国的历史经验来看，黄金资产的长期收益与地产价格有趋近的趋势。在当前国内“房住不炒”的政策背景下，黄金资产可以作为一种有效的资产配置选择，为投资者提供除房地产之外的投资渠道。

数据来源：wind，数据区间：1987-2024.6。历史表现不预示未来，不代表相关产品收益。

6. 黄金一定程度上还可对冲汇率波动

对于普通投资者而言，黄金在不同国家的表现差异主要源于各国货币的汇率差异。当本国货币贬值时，本币计价的黄金会升值，从而起到对冲汇率波动的作用。这一特性使得黄金在全球化投资环境中具有重要的价值，能够帮助投资者降低因汇率波动带来的风险。

四、最后提醒：黄金虽好，这些风险要注意

虽然黄金的配置价值很高，但也不是“稳赚不赔”。近期国内外贵金属价格波动在加大，市场风险也在上升。

所以在投资黄金前，一定要做好这几点：

1. 结合自己的财务状况和风险承受能力，不要盲目跟风；

2. 黄金只是资产配置的一部分，不要把所有钱都投进去；

3. 如果你想通过基金投资黄金（比如黄金 ETF），一定要先仔细阅读基金合同、招募说明书等法律文件，了解清楚产品特点；

4. 记住“历史表现不代表未来收益”，没有任何资产能保证一直涨。

总之，在当前复杂的经济环境下，黄金确实是一个值得考虑的配置选项。它或能帮你的资产组合“降风险、提收益”，还有望对冲汇率、房产投资减少等带来的影响。但关键还是要理性看待，合理配置，才能让黄金真正为你的财富“保驾护航”。

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注：指数相关信息来自指数编制公司，具体请以指数编制公司发布信息为准，后续可能发生变化。

风险提示：近期黄金价格波动加剧，市场风险提升，请投资者关注市场变化，提高风险防范意识，结合自身财务状况和风险承受能力理性投资。基金有风险，投资须谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证收益。基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，且不同类型的基金风险收益特征不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金管理人管理的其他基金业绩不构成对基金业绩表现的保证，基金的过往业绩并不预示其未来表现。基金管理人提醒投资人应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等法律文件，了解基金的风险收益特征，结合自身风险承受能力谨慎决策，并自行承担风险。