本周主要指数涨跌幅(%)

数据来源:wind,数据区间:2025/10/13-2025/10/19
本周回顾
01宏观
海外:1)美国政府继续关门,已成为美国史上第三长的停摆期。两党分歧仍集中在支出水平、撤销部分对外援助/医疗相关条款等,短期内若无跨党派妥协,关门恐再拉长。2)美联储降息预期提升。鲍威尔暗示停止缩表、本月再降息25BP;联储其余理事亦对降息幅度及节奏有不同表态。
国内:1)9月出口+8.3%(前值+4.4%),进口+7.4%(前值+1.3%),贸易顺差905亿美元,同比多增88亿美元。对美出口-27%,但对欧盟、拉美、非洲均双位数增长。2)9月CPI同比-0.3%(前值-0.4%)、环比+0.1%,核心CPI+1%(前值+0.9%),缓慢改善;PPI-2.3%(前值-2.9%),环比持平。3)9月新增社融3.5万亿,同比少增2297亿;社融存量+8.7%(前值+8.8%)。实体信贷增加1.6万亿元,同比少增3662亿元。M1同比+7.2%(前值+6%),M2同比+8.4%(前值+8.8%)。4)9月全国一般公共预算收入同比+2.6%(前值+2%),其中税收收入+8.7%(前值+3.4%)、非税收入-11.4%(前值-3.8%);一般公共预算支出同比+3.1%(前值+2.2%);土地出让收入增速同比-1%(前值-5.8%)。
其他:1)货币:本周央行6731亿7天逆回购+10210亿7天逆回购到期+6000亿买断式逆回购+8000亿买断式逆回购到期,净回笼6979亿元。2)财政:本周国债、地方债、政策性银行债合计净融资202亿元,同比少增2,485亿元。3)地产:本周22城二手房成交-17.6%,44城新房成交-31.4%,沪京深二手房价分别-0.41%、-0.18%、-1.07%。4)国务院总理李强主持召开经济形势专家和企业家座谈会;中美贸易摩擦方面,商务部证实,双方在中美经贸磋商机制框架下一直保持沟通,并于13日进行了工作层会谈。
02权益
海外:1)美联储降息预期升温,美股震荡上行,标普500、道指、纳指分别+1.7%、+2.14%、+1.56%。2)法国CAC40、德国DAX和英国富时100分别+3.24%、-1.69%、 -0.77%。3)港股回调,恒指-3.97%,恒生科技-7.98%,恒生医疗保健-5.79%。
国内:A股主要指数下跌,日均成交额2.18万亿(-6.76%),风格上稳定优于成长。上证50指数跌0.24%,沪深300指数跌2.22%;创业板指跌5.71%,科创综指跌6.08%;银行、煤炭、食品饮料、交通运输和纺织服饰涨幅居前,分别上涨4.89%、4.17%、0.86%、0.37%、-0.31%;基础化工、机械设备、通信、汽车、传媒涨幅靠后。
03债券
海外:本周美债收益率下行,2年期美债收益率下行11BP至3.47%,10年期美债收益率下行10BP至4.01%,期限利差(10Y-2Y)扩至55BP。政府停摆导致的数据真空叠加联储降息预期升温,推动长短期国债收益率同步下行。
国内:本周国债收益率分化,1年期国债收益率上行6.93BP至1.44%,10年期国债收益率下行2.14BP至1.82%,期限利差(10Y-1Y)扩至38.12BP。银行间市场资金充裕,长短端收益率走势分歧,期限利差扩大。
04大宗商品
1)COMEX黄金涨6.69%,收于4268美元/盎司,中美贸易摩擦升温、美国政府停摆、降息预期抬升,金价续创新高。2)美元指数跌0.27%,降息预期抬升,美元指数走弱。3)ICE布油周跌2.22%,需求偏弱叠加原油库存高位,油价下跌。4)基本金属分化,LME期铜涨2.11%,LME期铝涨1.11%,LME期锌跌1.97%。“反内卷”相关品种分化,碳酸锂涨3.56%,多晶硅涨4.86%,氧化铝跌2.68%,螺纹钢跌2.25%。5)农产品分化,生猪跌4.76%,大豆涨1.42%,玉米涨2.42%,小麦涨1.2%。
后续展望
01权益市场
1)A股:建议短期内维持持仓的防御属性、并考虑进行高低切换。A股中期上行的底层逻辑不变。短期内中美贸易摩擦升温,市场波动或加大,或可将红利、大盘等偏防御属性的方向作为A股底仓,同时在波动中将前期涨幅较大的成长方向切换为金融、消费等方向。
2)跨境:港股及美股亦可考虑阶段性切换至红利方向。港股流动性宽松、基本面向好、估值偏低的中期看好逻辑不变,美股在降息周期中依靠科技创新驱动的中期逻辑亦不变,短期内或可切换至红利方向,后续或可逢低加仓。
02债券市场
1)利率:内需、地产企稳仍待观察,后续政策或仍以托底为主,短期内流动性宽松格局或继续维持,长端利率下行的大趋势或未变;短期内权益市场波动或有所加大,长债对冲权益市场波动的特征不断凸显。
2)信用:信用利差前期走阔后,短期内或呈现震荡逐渐收窄的态势;后续或可继续参与信用债,但考虑到短期内市场“看股做债”的特征,建议控制信用债参与久期。
3)转债:短期内转债指数与正股指数尤其是中小盘权益指数相关性较高,转债依然是固收端对冲权益上行风险的良好工具;考虑到短期内权益市场波动或有所加大,或可阶段性兑现转债收益、在震荡中逢低布局。
03大宗商品
1)黄金:类“滞胀”冲击+全球秩序重构背景下,中期维度继续看好黄金。短期维度,金价主要受美联储降息及美国经济基本面驱动;中期维度,除非出现流动性危机,否则在“去美元化”+滞胀风险下,黄金预计仍能维持强势。
2)商品:短期内或可继续关注“反内卷”相关政策预期变化,“反内卷”政策是从供给侧刺激商品价格、走出低通胀螺旋的重要手段,但节奏、力度、取向(靠行政手段还是市场手段)均值得观察。
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数据来源:上海证券交易所,深圳证券交易所,中证指数有限公司,上海黄金交易所,中央国债登记结算有限责任公司,纳斯达克股票市场公司,标准普尔公司,恒生指数有限公司,WIND,博时基金,周度统计区间2025.10.13-2025.10.19,近一年统计区间2024.10.19-2025.10.19。指数历史表现不预示未来,不代表相关产品收益。
