本周主要指数涨跌幅（%）
数据来源：wind，数据区间：2025/09/22-2025/09/28
本周回顾
01宏观
海外：1)美国Q2GDP增速进一步上修0.5pct至3.8%，经济韧性强于预期。此外新房销售、首申、耐用品订单都好于预期，美联储降息预期回落。2）特朗普签署关于TikTok的行政令；特朗普计划对进口重型卡车、厨房家具、软垫家具等征收25%-50%不等关税，对所有品牌或专利药品征收100%的进口关税（但在美国建厂的企业除外）。
国内：规模以上工业企业8月营业收入同比+1.9%（前值+1.8%），前8月累计同比+2.3%（前值+2.3%)，结束此前连续4个月放缓趋势；低基数效应下8月利润总额同比+20.4%（去年8月利润当月同比-17.8%），前8月累计同比+0.9%，“反内卷”政策效应有所显现。
其他：1）货币：本周央行24674亿7天逆回购+18268亿7天逆回购到期+6000亿MLF投放+3000亿MLF回笼，净投放8806亿元。2）财政：本周国债、地方债、政策性银行债合计净赎回66亿元，同比少增3198亿元。3）地产：本周22城二手房成交同比+9.8%，环比+2.7%；44城新房同比-21.1%，环比+12.8%；京沪深二手房价分别-0.33%、-0.03%、-0.16%。3）习近平主席提出“到2035年，中国全经济范围温室气体净排放量比峰值下降7%-10%”等新目标；钢铁行业稳增长工作方案，明确未来两年钢铁行业增加值年均增长4%左右目标。
02权益
海外：1）美国GDP数据上修、降息预期回落，美股承压，标普500、道指、纳指分别-0.31%、-0.15%、-0.65%。2）法国CAC40、德国DAX和英国富时100分别+0.22%、+0.42%、+0.74%。3）恒指-1.57%，恒生科技-1.58%，恒生医疗保健-2.79%。
国内：A股主要指数上涨，日均成交额2.30万亿（-8.01%），风格上成长优于稳定。上证50指数涨1.07%，沪深300指数涨1.07%；创业板指涨1.96%，科创综指涨2.99%；电力设备、有色金属、电子、环保、传媒涨幅居前，分别上涨3.86%、3.52%、3.51%、1.06%、0.63%；食品饮料、纺织服饰、轻工制造、商贸零售、综合跌幅靠前。
03债券
海外：本周美债收益率上行，2年期美债收益率上行7BP至3.64%，10年期美债收益率上行5BP至4.18%，期限利差（10Y-2Y）缩至54BP。美国Q2 GDP数据上修、初请失业人数低于预期等因素共同推动美债收益率上行。
国内：本周国债收益率下行，1年期国债收益率下行0.75BP至1.38%，10年期国债收益率下行0.21BP至1.88%，期限利差（10Y-1Y）扩至49.43BP。央行公开市场操作实现净投放资金，债市情绪回暖。
04大宗商品
1）COMEX黄金涨2.27%，收于3789.80美元/盎司，地缘风险上升，金价上涨。2）美元指数涨0.55%，降息预期回落叠加美国Q2GDP上修，美元指数震荡。3）ICE布油周涨4.21%，地缘风险加剧、美国原油库存预期外下降，油价上涨。4）基本金属分化，LME期铜涨2.09%，全球第二大铜矿印尼Grasberg矿场意外停产致铜价上涨；LME期锌涨0.02%，LME期铝跌1.01%。“反内卷”相关品种全面下跌，碳酸锂跌0.79%；多晶硅跌2.34%，氧化铝跌1.19%，螺纹钢跌1.39%，生猪跌1.95%。农产品普遍下跌，大豆跌1.12%，玉米跌0.59%，小麦跌0.67%。
后续展望
01权益市场
1）A股：建议继续维持“红利底仓+科技成长”的配置，节前适当降低组合弹性。市场中期“慢牛”的底层逻辑不变，短期因节前日历效应及资金获利了结态势，或可考虑阶段性降低组合弹性。红利方向中期维度或仍是较好的底仓品种，短期维度可对冲市场波动；科技方向是本轮行情的主线，或可继续关注AI+产业链等领域的催化；此外，短期内或可关注金融、周期、地产链等方向的高低切换机会。
2）跨境：继续看好港股及美股。港股仍处于流动性宽松、基本面向好、估值偏低的状态，恒生科技指数估值或仍有提升空间。美股进入降息周期、依靠科技创新驱动的中期逻辑不变，短期内降息节奏受高频数据扰动，或可逢低加仓。
02债券市场
1）利率：从经济基本面看，内需、地产企稳仍待观察，后续政策或仍以托底为主，短期内流动性宽松格局或继续维持，长端利率下行的大趋势或未变；短期内长债走势或仍与权益市场负相关，长债对冲权益市场波动的特征不断凸显。
2）信用：信用利差前期走阔后，短期内或呈现震荡逐渐收窄的态势；后续或可继续参与信用债，但考虑到短期内市场“看股做债”的特征，建议控制信用债参与久期。
3）转债：短期内转债指数与正股指数尤其是中小盘权益指数相关性较高，转债依然是固收端对冲权益上行风险的良好工具；考虑到正股短期涨幅较大，或可阶段性兑现收益、并在震荡中逢低布局。
03大宗商品
1）黄金：类“滞胀”冲击+全球秩序重构背景下，中期维度继续看好黄金。短期维度，金价主要受美联储降息及美国经济基本面驱动；中期维度，除非出现流动性危机，否则在“去美化”+滞胀风险下，黄金预计仍能维持强势。
2）商品：短期内或可继续关注“反内卷”相关政策预期的变化，“反内卷”政策是从供给侧刺激商品价格、走出低通胀螺旋的重要手段，但节奏、力度、取向（靠行政手段还是市场手段）均值得观察。
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数据来源：上海证券交易所，深圳证券交易所，中证指数有限公司，上海黄金交易所，中央国债登记结算有限责任公司，纳斯达克股票市场公司，标准普尔公司，恒生指数有限公司，WIND，博时基金，周度统计区间2025.9.22-2025.9.28，近一年统计区间2024.9.28-2025.9.28。指数历史表现不预示未来，不代表相关产品收益。
