上周（9.15-9.19）黄金市场受到美联储鹰派表态影响，价格呈现冲高回落走势。但在美国临时支出法案受阻的背景下，避险情绪依然加持贵金属市场，整体调整幅度较为有限。

市场观点方面

过往一周（9.15-9.19）黄金资产在相对偏鹰派的美联储利率声明中冲高回落。

 美联储如期降息25bp，市场选择首先交易2025年点阵图更鸽派的指引(年内剩余50BP的降息空间)，随后交易2026年更鹰派的指引(2026年仅一次降息25BP)和发布会上鲍威尔偏鹰派的表态，这是黄金周内冲高回落的主要原因。

 但未来美联储或将迎来从数据依赖到政治裹挟的重塑，米兰所代表的特朗普意愿仍指向明年125BP的降息预期，联储压缩明年降息路径或也受到周内公布的强劲零售数据影响，未来相关理事能否持续保持数据依赖的独立性需持续跟踪。

 此外上周共和党与民主党临时支出法案均未能通过参议院投票。由于现存的支出法案仅能维持政府运转到9月底，因此若未来两党不能尽快就支出内容达成一致，则联邦政府10月1日停摆的风险将大幅升温，届时政治环境不确定性的风险或再度加剧市场波动，这也使得周内的黄金调整幅度较为有限，很快再次获得避险买盘。从海外ETF和COMEX基金净持仓看，西方投资者的看好情绪并未发生变化。

上周市场动态方面

美联储降息25BP，明年路径预期有所压缩。9月议息会议上美联储如期降息 25bps，点阵图指引年内还有2次降息，基本符合预期。但同时指引显示明年仅1次降息，相比市场预期明显偏鹰。发布会上鲍威尔对于就业和通胀的观点与8月Jackson Hole会议基本一致，没有太多增量的鸽派信息，反而对于未来政策利率路径的表态偏鹰派。

美国8月零售数据超预期。美国8月零售销售环比+0.6%，预期+0.2%，前值由+0.5%上修至+0.6%；除汽车外零售销售环比+0.7%，预期+0.4%，前值由+0.3%上修至+0.4%。

瑞士对华黄金出口激增253%。瑞士海关最新数据显示，2025年8月瑞士对中国的黄金出口环比暴增逾三倍，从7月的9.9吨跃升至35吨，增幅高达253%，创下2024年5月以来新高。与之形成对比的是，瑞士对美国的黄金出口几近停滞，仅0.3吨，环比大降99%，凸显全球黄金流向的加速转移。

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