本周主要指数涨跌幅（%）
数据来源：wind，数据区间：2025/09/15-2025/09/21
本周回顾
01宏观
海外：1）美联储如期降息25BP，将联邦基金利率下调至4.00%-4.25%，点阵图指示2025年内仍有2次降息，2025-2027年累计降息从4次（2+1+1）上调至5次（3+1+1）。2）美国8月零售环比+0.6%（前值+0.6%，预期+0.2%），核心零售环比+0.7%（前值+0.5%，预期+0.4%），均好于预期。9月费城联储制造业指数23.2（前值-0.3，预期2.3），制造业超预期修复。
国内：8月经济延续放缓。工业增加值+5.2%（前值+5.7%），出口+4.4%（前值+7.2%），固定资产投资-6.3%（前值-5.2%），其中制造业投资-1.3%（前值-0.3%）、基建投资-6.4%（前值-1.9%）、地产投资-19.4%（前值-17.2%）。商品房销售面积-10.3%（前值-8%）。社零+3.4%（前值+3.7%）。8月一般公共预算收入+2%（前值+2.6%），税收收入+3.4%（前值+5%）、非税收入-3.8%（前值-12.9%）；一般公共预算支出+2.2%（前值+3%），土地出让收入-5.8%（前值+7.2%）。
其他：1）货币：本周央行18268亿7天逆回购+12645亿7天逆回购到期+6000亿买断式逆回购发行+300亿国库净现金定存，净投放11923亿元。2）财政：本周国债、地方债、政策性银行债合计净融资4664亿元，同比多增1917亿元。3）地产：本周22城二手房成交同比+48.1%，环比+0.65%；44城新房同比+26.5%，环比+13.8%；京沪深二手房价分别+0.5%、-0.5%、+2.1%。3）9部门联合印发《关于扩大服务消费的若干政策措施》；中美就TikTok问题、减少投资障碍、促进经贸合作等达成基本框架共识。
02权益
海外：1）美联储如期降息，市场风偏提升，美股上涨，标普、道指及纳指分别+1.22%、+1.05%、+2.21%。2）联储降息、法国政治财政问题发酵，欧股分化。3）MSCI新兴+1.15%；港股分化，恒指+0.59%，恒生科技+5.09%，恒生医疗-1.95%。
国内：A股主要指数震荡分化，日均成交额2.49万亿（+8.53%），风格上成长优于稳定。上证50跌1.98%，沪深300跌0.44%；创业板指涨2.34%，科创综指涨0.96%，煤炭、电力设备、电子、汽车、机械涨幅居前，美护、农业、钢铁、非银靠后。
03债券
海外：本周美债收益率上行，2年期美债收益率上行2BP至3.57%，10年期美债收益率上行6BP至4.13%，期限利差（10Y-2Y）扩至56BP。美联储降息后市场对激进宽松预期降温，叠加消费数据向好，推动美债收益率上行。
国内：本周国内债市收益率分化，1年期国债收益率下行1.00BP至1.39%，10年期国债收益率上行1.19BP至1.88%，期限利差（10Y-1Y）扩至48.89BP。央行货币宽松预期强化，债市利率区间震荡。
04大宗商品
1）COMEX黄金涨0.9%，收于3719美元/盎司，美联储降息叠加地缘风险上升，金价上涨。2）美元指数涨0.03%，降息落地叠加经济数据向好，美元指数震荡。3）ICE布油周跌1.4%，地缘风险与供需基本面博弈持续。4）基本金属普跌，LME期铜跌0.71%，LME期锌跌0.99%，LME期铝跌0.93%。“反内卷”相关品种涨跌分化，碳酸锂涨4.11%；多晶硅跌1.70%，氧化铝涨1.06%，螺纹钢涨2.09%，生猪跌3.24%。5）农产品普遍下跌，大豆跌1.94%，玉米跌1.34%，小麦跌0.24%。
后续展望
01权益市场
1）A股：建议继续维持“红利底仓+科技成长”的配置，并寻找行业轮动及高低切换的机会。市场底层逻辑不变，仍处于微观流动性较好、风险偏好较高的阶段，震荡或不改“慢牛”逻辑。红利方向中期维度或仍是较好的底仓品种，短期维度或可对冲市场波动；科技方向是本轮行情的主线，或可继续关注AI+产业链、金融科技等领域的催化；此外，短期内或可关注消费、周期、地产链等方向的轮动及高低切换机会。
2）跨境：继续看好港股，美股或可部分兑现收益。港股仍处于流动性宽松、基本面向好、估值偏低的状态，恒生科技及港股互联网指数估值或仍有提升空间。美股靠内生经济韧性及科技创新驱动的中长期逻辑不变，短期内降息落地或可部分兑现收益。
02债券市场
1）利率：经济基本面看，内需、地产企稳仍待观察，后续政策或仍以托底为主，短期内流动性宽松格局或继续维持，长端利率下行的大趋势或未变；短期内长债走势或仍与权益市场负相关，长债对冲权益市场波动的特征不断凸显。
2）信用：信用利差前期走阔后，短期内或呈现震荡逐渐收窄的态势；后续或可继续参与信用债，但考虑到短期内市场“看股做债”的特征，建议控制信用债参与久期。
3）转债：短期内转债指数与正股指数尤其是中小盘权益指数相关性较高，转债依然是固收端对冲权益上行风险的良好工具；考虑到正股短期涨幅较大，或可阶段性兑现转债收益、在震荡中逢低布局。
03大宗商品
1）黄金：类“滞胀”冲击+全球秩序重构背景下，中期维度继续看好黄金。短期维度，金价主要受美联储降息及美国经济基本面驱动；中期维度，除非出现流动性危机，否则在“去美化”+滞胀风险下，黄金预计仍能维持强势。
2）商品：短期内或可继续关注“反内卷”相关政策预期的变化，“反内卷”政策是从供给侧刺激商品价格、走出低通胀螺旋的重要手段，但节奏、力度、取向（靠行政手段还是市场手段）均值得观察。
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数据来源：上海证券交易所，深圳证券交易所，中证指数有限公司，上海黄金交易所，中央国债登记结算有限责任公司，纳斯达克股票市场公司，标准普尔公司，恒生指数有限公司，WIND，博时基金，周度统计区间2025.9.15-2025.9.21，近一年统计区间2024.9.21-2025.9.21。指数历史表现不预示未来，不代表相关产品收益。
