本周主要指数涨跌幅（%）
数据来源：wind，数据区间：2025/09/8-2025/09/14
本周回顾
01宏观
海外：1)美国8月通胀符合预期：CPI同比+2.9%（前值2.7%，预期2.9%），环比+0.4%（前值0.2%，预期0.3%）；核心CPI同比+3.1%，环比+0.3%，符合预期。美国就业市场降温更显著，提升9月降息概率：8月初请失业金人数26.3万（前值23.6万），截至3月年度非农下修91.1万人（创纪录）。2）中美开启新一轮谈判，何立峰将赴西班牙与美方会谈。
国内：1）8月国内出口同比+4.4%（前值+7.2%），进口同比+1.3%（前值+4.1%）。对美出口回落，非美出口形成支撑。2）8月CPI同比-0.4%（前值0%），核心CPI+0.9%（前值+0.8%），食品价格拖累CPI，服务业价格支撑CPI；8月PPI同比-2.9%（前值-3.6%），“反内卷”初见成效。3）8月新增社融2.57万亿，同比少增4630亿；社融存量+8.8%。实体信贷新增6233亿元，同比少增4178亿元；M1同比+6%（前值+5.6%），M2同比+8.8%（前值+8.8%），M1-M2增速创4年新低。
其他：1）货币：本周央行12645亿7天逆回购+10684亿7天逆回购到期+10000亿买断式逆回购到期，净回笼8039亿元。2）财政：本周国债、地方债、政策性银行债合计净融资4350亿元，同比多增4866亿元。3）地产：本周22城二手房成交同比+13.85%，环比+12.2%；44城新房同比-2.9%，环比-5.6%；京沪深二手房价分别-0.58%、-0.18%、-0.3%。3）10地区开展要素市场化配置综合改革试点；2026年购买新能源汽车将恢复征收购置税，按5%减半征收。
02权益
海外：1）通胀及就业数据强化美联储降息预期，美股继续上涨，标普、道指及纳指分别+1.59%、+0.95%、+2.03%。2）美国降息预期外溢，欧股上涨。3）MSCI新兴+3.89%；港股分化，恒指+3.82%，恒生科技+5.31%，恒生医疗保健-1.43%。
国内：A股主要指数震荡分化，日均成交额2.3万亿（-10.6%），风格上成长优于稳定。上证50涨0.89%，沪深300涨1.38%；创业板指涨2.1%，科创综指涨4.07%，电子、房地产、农林牧渔、传媒、有色涨幅居前，银行、石化、医药、社服靠后。
03债券
海外：本周美债收益率分化，2年期美债收益率上行4BP至3.55%，10年期美债收益率下行1BP至4.07%，期限利差（10Y-2Y）缩至52BP。美国通胀及就业数据继续强化美联储降息预期，长端继续下行，短端震荡。
国内：本周国内债市收益率上行，1年期国债收益率上行0.41BP至1.4%，10年期国债收益率上行4.1BP至1.867%，期限利差（10Y-1Y）扩至46.7BP。股市震荡走强，债市阶段性承压。
04大宗商品
1）COMEX黄金涨0.75%，收于3681美元/盎司，美联储降息预期继续强化，金价上涨，与此同时美元指数跌0.12%。2）ICE布油周涨2.11%，中东地缘冲突升温致油价上涨。3）基本金属上涨，LME期铜涨1.72%，LME期锌涨3.86%，LME期铝涨3.32%；“反内卷”相关品种分化，多晶硅跌2.31%，碳酸锂跌4.02%，氧化铝跌2.31%，螺纹钢涨0.03%，生猪跌0.34%。4）农产品上涨，大豆涨1.78%，玉米涨2.39%，小麦涨0.48%。
后续展望
01权益市场
1）A股：建议在“红利底仓+科技成长”的基础上维持组合弹性水平，并积极寻找行业轮动的机会。尽管近期市场成交量有所回落，但市场底层逻辑不变，仍处于微观流动性较好、风险偏好较高的阶段。红利方向中期维度或仍是较好的底仓品种，短期或可对冲市场波动；科技方向是本轮行情的主线，短期内或可继续关注AI+产业链、金融科技等领域的催化；此外，或可关注新能源车、部分周期及消费等方向的轮动机会。
2）跨境：继续看好港股，美股或可阶段性兑现收益。港股仍处于资金回流、风险偏好回升的良性循环中，恒生科技指数核心成分股对标海外龙头，估值或有进一步提升空间。美股靠内生经济韧性及科技创新驱动的中长期逻辑不变，短期内降息预期落地或可阶段性兑现收益。
02债券市场
1）利率：短期内流动性宽松格局或继续维持，内需、地产企稳仍待观察，后续政策或仍以托底为主，长端利率下行的大趋势或未变；短期内长债走势或仍与权益市场负相关，长债对冲权益市场波动的特征不断凸显。
2）信用：信用利差前期走阔后，短期内或呈现震荡逐渐收窄的态势；后续或可继续参与信用债，但考虑到短期内市场“看股做债”的特征，建议控制信用债参与久期。
3）转债：转债的正股看涨预期或仍具备向上的条件，转债依然是固收端对冲权益上行风险的良好工具；考虑到正股短期涨幅较大，或可阶段性兑现转债收益、在震荡中逢低布局。
03大宗商品
1）黄金：类“滞涨”冲击+全球秩序重构背景下，中期维度继续看好黄金。短期维度，金价走强的基本面因素主要是美联储降息预期，交易面因素主要是央行的购金行为；中期维度，除非出现流动性危机，否则在“去美化”+滞涨风险下，黄金预计仍能维持强势。
2）商品：短期内或可继续关注“反内卷”相关政策预期的变化，“反内卷”政策是从供给侧刺激商品价格、走出低通胀螺旋的重要手段，但节奏、力度、取向（靠行政手段还是市场手段）均值得观察。
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数据来源：上海证券交易所，深圳证券交易所，中证指数有限公司，上海黄金交易所，中央国债登记结算有限责任公司，纳斯达克股票市场公司，标准普尔公司，恒生指数有限公司，WIND，博时基金，周度统计区间2025.9.8-2025.9.14，近一年统计区间2024.9.14-2025.9.14。指数历史表现不预示未来，不代表相关产品收益。
