宏观展望：

海外方面，关税扰动下，4月全球制造业PMI继续回落，美国经济景气呈现需求与信心偏弱、价格上行的特征；Q1 GDP受“抢进口”影响转负。4月美国就业具备一定韧性，市场预期美联储2025年的降息在3次左右（7、9、10月）。

国内方面，受关税冲击与季节性因素影响，4月制造业与服务业PMI均有所回落。政治局会议指明以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性，包括财政加速、货币宽松、帮扶困难企业、保民生稳就业等具体举措有望逐步落地，支持经济企稳。

A股 

A股方面，自4月初对等关税以来，市场在维稳资金托举下低波缓慢修复，平稳渡过业绩期。

往后看进入5月，关税冲击对基本面的影响或将逐步显现，这在近期的高频景气指数已有所体现，一季报的改善趋势在二季度是否能持续存在疑问，不过验证与交易窗口尚待6月中到7月中，而非当下。5月更应关注内外部一些积极变化，外部降息窗口逐步临近，内部重要会议落地，市场或将从极致的防守转向适度进攻，市场或将进入机遇期。

结构上，日历效应指引4月到5月，往往可能对应科技/小盘的胜率提升，结合当前位置性价比与行业催化，可以考虑关注科技。

港股 

港股方面，短期港股情绪有望再度向上，中期美国关税政策反复以及美联储受通胀掣肘仍可能给港股带来波动。

债券 

债券方面，上周债市在资金面宽松与基本面数据支撑下呈现震荡偏强格局。央行全周逆回购大额净投放，呵护跨月资金利率平稳。PMI大幅回落，反映外部冲击影响开始显现。在此影响下长端现券表现活跃，交易盘对PMI数据提前抢跑。

短期看，风险偏好和财政政策可能将对债市带来一定扰动。

长期看，政策以托底为主，随着关税冲击逐渐反映在基本面数据上，债市或将得到有利支撑。

原油 

原油方面，美国大幅加征关税拖累全球原油需求，OPEC+充足闲置产能加大供给上行风险，油价或震荡偏弱。

黄金 

黄金方面，关税带来的短期不确定性预期、中长期美元信用质疑让金价中长期利好趋势有望保持。

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