2025年第一季度，中国黄金市场在全球金价持续高企的背景下，呈现出产量稳步增长、消费结构分化以及投资需求显著升温的鲜明特征。

根据中国黄金协会4月28日发布的数据，一季度全国黄金产量达到140.83吨，同比增长1.18%；黄金消费量为290.492吨，同比下降5.96%，其中金条及金币投资需求激增29.81%，而黄金首饰消费则大幅下滑26.85%。

这一数据不仅反映了中国黄金市场的活力与韧性，也揭示了高金价与全球经济不确定性对生产、消费和投资端的深远影响。

1、生产端：产量稳步提升，产业升级加速

从生产端来看，2025年第一季度，中国黄金产量保持稳健增长。全国原料产金87.243吨，同比增长1.49%，其中黄金矿产金61.772吨，有色副产金25.471吨。此外，进口原料产金53.587吨，同比增长0.68%，使全国总产量达到140.83吨。

值得注意的是，中国黄金企业的国际化步伐显著加快。一季度，大型黄金集团境外矿山实现矿产金产量18.485吨，同比增长13.14%。3月10日，赤峰吉隆黄金矿业股份有限公司成功在香港联交所主板上市，成为国内第三家“A+H”双平台上市的黄金企业。

这种“走出去”战略不仅提升了企业的全球竞争力，也为应对国内资源品位下降和环保成本上升的挑战提供了新路径。

长期来看，国内金矿资源品位下降和环保压力将推动企业进一步加大海外资源并购力度，以确保原料供应和成本控制。

2、消费端：首饰需求疲软，投资需求旺盛

在消费端，2025年第一季度，中国黄金消费总量为290.492吨，同比下降5.96%。这一下降主要源于高金价对黄金首饰需求的抑制，首饰消费量仅为134.531吨，同比大幅下滑26.85%。

消费者更倾向于选择古法金、硬足金和小克重金饰，以降低购买成本。然而，婚庆等刚需市场仍为首饰消费提供一定支撑。

与首饰消费的疲软形成鲜明对比的是金条及金币投资需求的强劲增长。一季度，金条及金币消费量达138.018吨，同比增长29.81%。这一趋势反映了黄金避险保值功能的凸显。在地缘政治动荡、经济不确定性加剧的背景下，投资者将金条及金币视为安全资产的首选。梁永慧进一步分析，相较于加工费高、品牌溢价明显的黄金首饰，金条及金币因加工费低、变现便捷，更受投资驱动型消费者的青睐。此外，央行持续购金及保险资金入市进一步助推了投资需求的增长。

工业用金受高金价影响呈现小幅下滑，但整体影响有限。未来，随着消费结构向投资品倾斜，黄金市场的消费端或将进一步分化。

3、投资端：交易活跃，ETF持仓创新高

2025年第一季度，中国黄金市场交易活跃度显著提升。上海黄金交易所全部黄金品种累计成交量达1.6万吨，同比增长4.57%，成交额10.7万亿元，同比增长42.85%。

国内黄金ETF表现尤为亮眼。一季度，ETF持仓增长23.47吨，截至3月底，总持有量达138.21吨，同比增长327.73%（较2024年一季度增仓5.49吨）。这一增长得益于金价上涨的财富效应以及投资者对避险资产的追捧。

最后看下国际黄金走势，属于一个高位调整态势，金价的上涨逻辑还在：地区矛盾（印巴、俄乌）、弱美元（美联储降息预期），但需要注意的是当下黄金已经处于高度拥挤状态，很像去年的美股七巨头，不建议盲目加码~

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