上周主要指数涨跌幅（%）
数据来源：wind，数据区间：2025/04/21-2025/04/27
上周回顾
01宏观
海外：
（1）特朗普关税政策预期有所缓和，希望与中国谈判，并与印度、日本、韩国等多国谈判；特朗普反复施压美联储降息，但态度趋于缓和。
（2）美国高频经济数据分化，4月综合PMI51.2，受服务业拖累低于预期；上周申请失业金人数符合预期，耐用品订单、消费者信心、一年期通胀率预期指数优于预期。
国内：4/25政治局会议，指出“经济呈现向好态势”及“社会信心持续提振”；同时指出“外部冲击影响加大”及“要强化底线思维”。会议四个关键表述细节，可看出政策取向更为积极。四大政策抓手以内需对冲外需，主线明确，具备广谱性，并集中于见效较快的领域。
其他：
（1）货币：4月LRP1年期3.1%，5年期3.6%，连续6个月维持不变。央行9720亿元7天期逆回购+8080亿元逆回购到期，净投放1640亿元；6000亿1年期MLF，净投放5000亿元。
（2）财政：财政部发行20/30年特别国债500/710亿元，以及1650亿元注资特别国债。（3）吉林发布支持多子女家庭贷款购房贷款优惠政策。
02权益
海外：
（1）关税预期缓和及美联储喊话提升降息预期后美股上涨：标普、纳指、道指上涨4.59%、6.73%和2.48%。
（2）欧洲市场受欧元区4月PMI回升、欧央行降息预期市场影响上涨；亚洲市场温和上涨。
国内：A股在关税预期反复及政策对冲背景下震荡上行，风格轮动。上证50跌0.33%，创业板指涨1.74%。中小盘、成长风格表现优于大盘、稳定风格，汽车、美容护理、基础化工、机械设备、公用事业涨幅居前。
03债券
海外：本周美债收益率小幅下行，2年、5年、10年美债下行7BP、7BP、5BP，10-2Y期限利差上行2bp至55BP，收益率曲线小幅陡峭化。周中特朗普政府考虑撤换鲍威尔的传闻导致30年美债跳升5BP，后回落。
国内：本周国内债券市场小幅上行。10年国债上行1.13个BP，10-2Y期限利差收窄2.3个BP至17.7BP。本周开始发行特别国债，随着政治局会议召开，特别国债、专项债或将加快发行。
04大宗商品
（1）COMEX黄金震荡，4月22日突破3500美元/盎司高位后回调，周涨0.05%。
（2）基本金属全面收涨，铜、锌、铝周涨1.87%、3.48%、3.04%；布油6月合约周跌3.13%，受OPEC+考虑增产影响；农产品价格分化，大豆、玉米、小麦分别变化 1.1%、-1.27%和-3.11%。
（3）美元指数呈倒V字走势，周一触及97.91低点后企稳，周涨0.36%；离岸人民币兑美元汇率收于7.2894，全周涨0.2%。
后续展望
01权益市场
（1）国内方面建议采用“红利底仓+消费复苏+科技成长”的哑铃型配置策略。短期内关税预期或持续反复，或可继续将红利方向作为底仓。消费板块有表观业绩压力，但外部环境变化，国内对冲性支持力度的加强，或有配置价值。对于科技板块，后续外部环境的变化、关税预期反复背景下国产替代的确定性将进一步提升，后续或可逢低配置。
（2）海外方面，美股或阶段性存在修复的可能。
02债券市场
关税避险与流动性宽松双重驱动，长端利率继续看好。考虑到降准降息在二季度兑现的概率增加，当前债市风险仍有限，建议继续持仓预计仍有一定下行空间。同时，需要警惕超长端利率下行过快引发政策调控的风险，以及关税落地后风险偏好或阶段性回升，需警惕权益市场反弹对债市的冲击。
03大宗商品
黄金短期或因交易面因素波动幅度加大，但类“滞涨”冲击+全球秩序重构背景下，中期维度或继续维持强势。关税或导致美国滞涨风险加大，供给侧约束不明显+需求侧冲击更大，除黄金、农产品等带避险属性之外的其他大宗品种短期内或难有太强的表现。在美国基本面走弱及全球资金再平衡（流出美元资产）背景下，美元的避险属性被削弱，整体或将趋势偏弱。
$博时中证1000指数增强C(OTCFUND|016937)$$博时纳斯达克100ETF发起式联接(QDII)C人民币(OTCFUND|016057)$$博时黄金ETF联接C(OTCFUND|002611)$
数据来源：上海证券交易所，深圳证券交易所，中证指数有限公司，上海黄金交易所，中央国债登记结算有限责任公司，纳斯达克股票市场公司，标准普尔公司，恒生指数有限公司，WIND，博时基金，周度统计区间2025.4.21-2025.4.27，近一年统计区间2024.4.27-2025.4.27。指数历史表现不预示未来，不代表相关产品收益。
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