今日，纽约期金涨2%，报3395.2美元/盎司，黄金似乎在开启新一轮史无前例的牛市。这里，我们来会回顾一下黄金历史上的第一轮大牛市，以便我们对这一轮黄金牛市有更深刻的理解。

一、布雷顿森林体系崩溃

二战后建立的布雷顿森林体系将美元与黄金绑定（35美元/盎司），确立了美元的国际结算货币地位。

然而，20世纪60年代末，美国深陷越南战争泥潭，财政赤字激增，货币超发导致美元信用滑坡。1971年法国率先要求兑付黄金，引发各国抛售美元抢购黄金的连锁反应，美国黄金储备从1945年的2万吨骤降至1971年的不足1万吨。尼克松政府被迫于同年8月宣布美元与黄金脱钩，终结了“黄金-美元双锚”体系，黄金价格自此进入市场化定价阶段。

这一制度性变革释放了被长期压制的黄金货币属性，金价从1971年的42美元/盎司跃升至1973年的100美元，涨幅达138%。

二、石油危机与通胀螺旋

1973年第四次中东战争触发第一次石油危机，欧佩克实施禁运导致油价暴涨217%，同期金价上涨99%。能源价格飙升引发全球通胀失控：美国CPI从1972年的3%飙升至1974年的11%，实际利率长期为负（1974-1980年均-1.5%）。

至1978年伊朗革命引发第二次石油危机时，油价再涨218%，金价同步攀升294%，突破500美元/盎司。这一时期，黄金价格与能源价格形成强联动，大宗商品牛市成为推升金价的核心引擎。

三、地缘政治与美元危机

冷战格局下的地缘冲突加剧市场恐慌。1979年苏联入侵阿富汗引发全球安全焦虑，而美国国内滞胀（GDP增速降至-0.2%，失业率10.8%）与经济政策摇摆进一步削弱美元信用。美元指数从1971年的120暴跌至1980年的85，累计贬值29%。

国际资本为规避美元贬值风险，加速涌入黄金市场。1979年10月至1980年1月，金价在三个月内从400美元狂飙至850美元，单日涨幅多次突破5%，市场情绪进入非理性繁荣阶段。

四、第一轮黄金牛市终结：沃尔克的休克疗法

为遏制恶性通胀（1980年CPI达13.3%），美联储主席沃尔克于1979年启动激进加息，联邦基金利率在1981年升至20%的历史峰值。

这一政策虽成功压制通胀（1982年CPI回落至4%），却导致实体经济剧烈收缩：1982年美国失业率攀升至10.8%，制造业产能利用率跌至68%。

国际资本在美元走强与利率倒挂的驱动下撤离黄金市场，金价从850美元高点暴跌至300美元以下，标志着持续十年的牛市终结。

这场史诗级行情最终以美元体系重构告终。

回顾历史看未来

那么，这一轮黄金牛市会到什么时候结束呢？

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