#政策红利债启航#当前支持利率偏强震荡或者下行的主要因素在于资金利率的宽松，双降之后，7天资金利率快速宽松20BP左右，但近期资金利率又出现波动，上周债市出现了一定程度的调整。
从央行政策操作来看，超预期降准降息反映了稳增长的主导思路，虽然中美关税会谈结果超预期，但后续仍存不确定性；其次债券利率在双降后也并未明显下行，存单和短信用仅下行10BP左右，利率债整体下行幅度更小，债券市场交易更为理性，收敛资金来引导利率上行的必要性不强。
那么后续看，在本次双降之后，虽然年内央行还有继续降息的可能性，但短时间马上再度降息概率较低，因此投资者为了博弈资本利得而承受负carry的意愿不强，这也解释了为什么最近债市出现小波动。
下一阶段看，预计央行政策思路还是偏宽松，但资金面在遇到客观压力时还是会存在扰动，而中枢明显抬升的概率不大，需要观察。即使信用债和长端利率还有下行机会和空间，但如果资金中枢被确定抬升，那么债券利率在没有下行赔率时容易引发继续调整。
从短期来看，明显导致长债利率上行的因素也不多，后续可以观察风险偏好是否进一步提高，国内消费数据是否超预期。整体来看，预计长债利率依然是以震荡为主，利率下行因素在于资金；上行因素在于风偏提高或者消费内需数据是否超预期。
此外，随着存款收益压降、票息资产稀缺化，资金或流向债券市场。在短端竞争加剧的背景下，机构或需继续挖掘其余低波票息资产。这在一定程度上为债市提供了更多的投资机会。
然而，挑战同样不容忽视。一方面，债市波动或加大。理财回归净值化后，失去平滑保护的银行理财或对利空信息高度敏感，理财抢跑赎回债基可能会成为未来常态。另一方面，外部风险积聚、关税扰动反复等不确定因素也可能对债市产生冲击。
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对于投资者而言，在二季度投资债市时，应把握机遇，灵活应对。一方面，可以关注利率债供给放量带来的投资机会，尤其是国债、地方债等品种。另一方面，也要警惕债市波动加大的风险，合理配置资产，降低投资风险。
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