一、最近债市怎么了？

今年年初以来，债券市场一直处于震荡调整的状态。特别是本周前两个交易日，债市的波动更加明显。比如，昨天（2月18日）30年国债的收益率一度达到1.9%，创下了年初以来的新高。

@债市孵蛋君 给大家整理了此次调整的两方面原因：

资金面紧张：大行的资金融出量明显减少。春节前，央行收紧了流动性，1月份的税期资金投放也远低于平均水平。虽然春节后资金面一度有所缓解，但银行的资金融出量并没有改善，甚至更少，导致资金维持在一个紧平衡的状态。

市场预期落空：从去年12月开始，市场普遍预期央行会降准降息，但这一预期并没有兑现，导致市场心态发生了变化。多重因素叠加，最终引发了债市的调整。

最近@债市孵蛋君 的关注点更多的是在可转债上，希望借由转债的收益机会给大家带来更多的机会空间，今天也认真的去看看目前最受争议的长短端利率调整分化的原因：

短端利率：上行幅度较大，主要是因为信贷投放大幅增加，而央行的操作相对谨慎，春节后还加大了资金回笼力度。信贷投放的冲量加上央行的操作，导致资金价格明显上升，推高了短端利率。

长端利率：相对稳定，主要是因为经济基本面恢复缓慢，地产和基建这两个内需重要部门并没有出现超预期的增长。同时，年初信贷冲量的持续性也存在不确定性，长端利率在充分反映了经济增长预期后，表现相对稳定，甚至有所回落。

二、债市的处境和机会

债券市场的资金面紧平衡状态能持续多久，主要取决于央行的态度和市场资金的供需情况。

如果央行通过降准、降息等方式释放流动性，或者信贷需求明显下降，资金供给增加，资金面可能会转向宽松。

目前来看，央行存在降准降息的可能性，但需要综合考虑利率、汇率以及经济基本面等因素。如果经济基本面恢复稳固，信贷需求持续强劲，资金面可能会维持偏紧状态。如果经济复苏不及预期，央行可能会通过降准降息来刺激经济，缓解资金面的紧张状况。

整体来看，2025年的债券市场可能不会像去年那样出现持续的资本利得牛市，更可能是窄幅震荡的行情。原因有两点：

1、利率前期透支了降息预期，而且当前资金面的问题还没有解决。

2、经济基本面的恢复情况以及政策调整都存在不确定性，这些都会影响债市的走势。

短期内，债市大概率还是会处于震荡格局。如果央行没有明显的宽松动作，资金面难以改善，债券市场很难贡献持续的资本利得。不过，因为这一轮债市调整并没有伴随市场对基本面预期的显著改善，或者货币政策转向收紧等利空因素。资金因为风险偏好切换而转移到其他市场的动力不足，而且调整中受到影响的资产更多集中在利率债，信用债的调整幅度相对较小。银行理财主要持仓信用债，且经历过之前的波动，理财自身的防御能力也有所提升。

三、现在怎么投？

短期内市不确定性较大，资金面紧张，可以关注一些偏短久期的产品，以应对市场波动。而在当下纯债资产票息低、固收类资产“资产荒”困境带来的刚性配置需求支撑可转债。

在利率债和信用债的配置上，目前可以适当增加对信用债的关注，因为利率债在当前环境下的资本利得空间有限。当然，整体还是要根据市场变化和产品特点灵活调整。

孵蛋君希望大家保持耐心，切记不要因为短期市场波动而盲目操作。明确自己的投资期限和投资目标，按需配置，不要过度关注短期波动。

风险提示：市场有风险，投资需谨慎。以上观点基于当前市场情况，未来可能发生变化，仅供参考，不构成任何投资建议。

 $华泰保兴安悦债券C(OTCFUND|020741)$

$南方中债7-10年国开行债券指数E(OTCFUND|013594)$

$广发中债7-10年国开债指数E(OTCFUND|011062)$

$永赢鑫欣混合C(OTCFUND|018603)$

$易方达岁丰添利债券(LOF)A(OTCFUND|161115)$

$光大增利收益债券A(OTCFUND|360008)$

$招商盛合灵活混合A(OTCFUND|004142)$

$汇添富添添乐双盈债券C(OTCFUND|017593)$

$招商安和债券A(OTCFUND|018679)$

$中邮稳定收益债券A(OTCFUND|590009)$

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