摘自新浪财经：

高质量对话｜中银基金郭昀松：聚焦时代的周期

‘’中银基金的郭昀松是市场上长期聚焦在周期领域的基金经理之一。以他管理时间最长的中银稳进策略混合A为例，从2023年11月14日接手管理产品至今年9月末，组合中始终重仓黄金。

到了2024年9月19日，郭昀松又新发了市场上少有的聚焦周期领域的基金：中银周期优选混合发起。基金定期报告显示，截至2025年9月末，这两只产品均取得了超额收益，中银稳进策略A过去一年净值增长率28.39%（同期业绩比较基准收益率9.72%），中银周期优选A过去一年净值增长率41.38%（同期业绩比较基准收益率14.09%）。业绩来源：基金定期报告，数据截至：2025年9月30日）

在郭昀松的投资框架中，把握大贝塔比在个股层面的“微观操作”更重要。他认为宏观和产业的周期，就像一年四季那样，会经历“春夏秋冬”的轮回。基金经理要做的，就是通过大量研究历史，判断出不同行业所处的季节。

在黄金的投资上，就充分体现了郭昀松的周期框架。在宏观周期上，郭昀松看到美国政府杠杆率达到二战后最高水平，使得美债的配置价值进入下行周期。越来越多全球投资者开始用黄金替代美债。在货币周期中，黄金作为抗通胀的资产，过去40年涨幅是远低于美联储资产负债表的扩张程度。

在商品投资中，许多人会只盯着价格的波动，而郭昀松出了“面积”的概念。价格在高位持续的时间越长，对企业的意义越大。即面积=时间X价格。从这个角度出发，郭昀松更关注价格能站得住的大宗商品。不仅在需求端有增长，更重要是供给侧受限，使得商品价格的高位能持续更长时间。结构性的需求增长，可能会带动铜和铝的价格进一步走高，并同时体现在企业的盈利端。

从读书到研究再到投资，郭昀松逐渐找到了这一套自洽的投资框架。

他并没有选择传统意义上的DCF现金流折现，也没有完全做自下而上的个股选择。投资方法没有好坏之分，但关键是要可持续。可持续意味着，这套框架的超额收益有持续性，而且适合基金经理底层的价值观。

从读书到研究再到投资，郭昀松逐渐找到了这一套自洽的投资框架。他并没有选择传统意义上的DCF现金流折现，也没有完全做自下而上的个股选择。投资方法没有好坏之分，但关键是要可持续。可持续意味着，这套框架的超额收益有持续性，而且适合基金经理底层的价值观。”

“朱昂：在2024年8月的一次演讲中，你观点鲜明看好黄金，确实之后出现了历史级别的涨幅，2025年黄金是1979年以来最大涨幅，明年还能继续上涨吗？

郭昀松： 确实如此，今年是黄金自1979年以来最大涨幅，之前黄金的几次大涨都发生在上世纪70年代。我个人依然看好黄金。

长期看，全球投资者对黄金的配置需求依然可能会很强。1980年至今，美联储的资产负债表扩张了大约40倍，同期黄金价格的涨幅只有10倍多……”

“谈到价值观，郭昀松对人生和投资都抱着周期的视角。就像大家经常提到的“选择比努力重要”，郭昀松认为，在大趋势面前，个体是微不足道的。每个人要做的，就是识别出时代的列车，并且搭上这部列车。用周期的方式做投资，用周期的思维看人生，郭昀松做到了知行合一。

以下，我们先分享一些来自郭昀松的投资“金句”：

1. 看清楚大的宏观环境，搭上时代的顺风车，比个股微操的收益可能更大一些

2. 我对周期的理解是，所有的事物或人，都或有一定的重复性，但也不能刻舟求剑，也需关注新一轮周期中的特殊性

3. 周期是重视客观历史规律的方法论

4. 大的卖点在宏观或者行业层面或会有明确的信号

5. 过去几年黄金上涨的核心逻辑，一定程度上替代了一部分全球投资者购买美债的需求

6. 从普林格周期看，现在可能进入了对大宗商品有利的宏观环境

7. 2023年之后，供给侧的因素对商品定价的权重或显著上升

8. “面积”=时间X价格

以上为一个长期获益的周期迷分享给有共鸣的人

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